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  什么是杠桿式頭寸?在許多市場中，交易者可以通過借入部分購買價來購買證券。他們常常從他們的經(jīng)紀人處借款。這種借款被稱為保證金貸款，這種購買方式被稱為保證金購買。買者為保證金貸款支付的利率叫作短期拆息率。短期拆息率高于政府債券的利率，并且是可協(xié)商的。

  一般來說，大型買者能比零售買者獲得更優(yōu)惠的利率。對于具有機構(gòu)規(guī)模的買者來說，短期拆息率是非常低的，因為其貸款一般會被出借者獲取的擔保證券很好地保障。

  必須由證券購買者提供的那部分證券價格稱為交易者權(quán)益。通過保證金購買證券的交易者會受到最低保證金要求的限制。初始保證金要求將購買價格的一部分作為交易者權(quán)益。初始保證金要求可以由政府、交易所或者交易所清算所設定。例如在美國，美聯(lián)儲通過條例T來規(guī)定初始保證金要求。在中國香港，初始保證金要求由證券及期貨事務監(jiān)察委員會設定。在所有的市場中，當貸款發(fā)生時，經(jīng)紀人常常向他們的客戶要求比政府規(guī)定的最低保證金更多的權(quán)益。

  如果經(jīng)紀人能運用風險模型測算和控制他們客戶投資組合的整體風險，許多市場也會允許經(jīng)紀人借給客戶更多的資金。這種體系被稱為組合保證金。

  以保證金的形式購買證券大大增加了一定權(quán)益頭寸的潛在收益或者損失，因為交易者可以通過保證金交易購買比非保證金交易更多的證券。因此，買方在價格上升時獲利更多，在價格下跌時損失更多。這種借貸和風險之間的關系稱作金融杠桿(financial leverage，或者簡稱為杠桿)。當通過借款購買更多證券時，交易者向其頭寸中增加杠桿。相對支持它的權(quán)益來說，一個高度杠桿化的頭寸要大得多。

  杠桿比率是頭寸價值與其投資的權(quán)益價值之比。杠桿比率指出頭寸比支持它的權(quán)益大多少倍。在最低保證金要求下，融資的最大頭寸杠桿比率等于1除以最低保證金比率。比如最低保證金要求是40%，那么最大杠桿比率為2.5=100%頭寸÷40%權(quán)益。

  杠桿比率說明了杠桿頭寸的風險比無杠桿頭寸大多少倍。舉個例子，如果用40%保證金買入的股票上漲10個百分點，那么買入者將在他權(quán)益投資的杠桿頭寸中獲得25%(=2.5×10%)的收益。但是如果股票價格下降10個百分點，這個權(quán)益投資的收益將會是-25%(不包括保證金貸款利息和傭金的支付)。

  金融分析師必須能夠計算杠桿權(quán)益投資的總收益。這個總收益決定于所購買證券的價格變化、證券支付的股息或者利息、保證金貸款利息以及買賣證券的手續(xù)費。下面的例子說明了對支付股息的股票進行杠桿購買所產(chǎn)生的總收益的計算。