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魯老師
從事CFA培訓(xùn)教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
在CFA一二三級(jí)考試中，對(duì)于收益率的考核一直都有，那么你了解什么是收益率嗎?你知道不同收益率的概念及區(qū)別是什么嗎?下面就讓融躍小編來(lái)告訴你吧!
1.毛收益率和凈收益率
毛收益率是在扣除管理費(fèi)用、保管費(fèi)用、稅收或其他與投資的管理和行政有關(guān)但不和產(chǎn)生收益本身有直接聯(lián)系的費(fèi)用之前，資產(chǎn)管理經(jīng)理獲得的收益率。這些費(fèi)用沒(méi)有從毛收益率中扣除，因?yàn)橘M(fèi)用因管理的資產(chǎn)規(guī)模大小而不同，也會(huì)因投資者的稅收級(jí)別而不同。交易費(fèi)用，如傭金，在毛利率的計(jì)算中都計(jì)算在內(nèi)，因?yàn)榻灰踪M(fèi)用會(huì)直接對(duì)資產(chǎn)管理經(jīng)理獲得的收益率產(chǎn)生影響。因此，毛收益率是評(píng)價(jià)和比較資產(chǎn)管理經(jīng)理投資技能的一個(gè)恰當(dāng)指標(biāo)，因?yàn)樗话魏闻c投資管理和行政方面的費(fèi)用。
凈收益率)度量的是投資者從投資工具(共同基金等)獲得的收益率。凈收益率考慮(即扣除)了所有會(huì)減少投資者收益率的管理和行政費(fèi)用。因?yàn)閭€(gè)人投資者最關(guān)心凈收益率(即他們真實(shí)能得到的)，只管理有限數(shù)量資產(chǎn)的小型共同基金和可以通過(guò)更大的資產(chǎn)基數(shù)很大程度上分散固定行政管理費(fèi)用的大型基金相比處于劣勢(shì)。因此，許多小型共同基金免收部分費(fèi)用以使基金保持競(jìng)爭(zhēng)力。
2.稅前名義收益率和稅后名義收益率
前面討論的所有收益率都是稅前名義收益率，也就是說(shuō)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)稅收和通脹的調(diào)整。通常所有的收益率都是稅前名義收益率，除非它們被另外特別指定。
投資者關(guān)心他們所獲收益的應(yīng)納稅額，因?yàn)槎愂諘?huì)減少他們實(shí)際所得的收益。資本利得(價(jià)格上的改變)和收入(如股利和利息)這兩種收益類型在稅收的處理上通常不同。資本利得有兩種形式：短期資本利得和長(zhǎng)期資本利得。長(zhǎng)期資本利得在很多國(guó)家享受特別優(yōu)惠稅收待遇。而利息收入在大多數(shù)國(guó)家按照普通收入征稅。股利收入可能按照普通收入征稅，可能享有更低的稅率，也可能根據(jù)國(guó)家和投資者類型的不同免除稅收。稅后名義收益率是總的收益率減去已實(shí)現(xiàn)收益的應(yīng)納稅額。
因?yàn)槎愂帐窃谝褜?shí)現(xiàn)資本利得和收入的基礎(chǔ)上征收的，投資管理經(jīng)理可以通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)淖C券(如那些享有稅收優(yōu)惠的證券，還有其他投資方面的考慮)和減少周轉(zhuǎn)次數(shù)來(lái)減少稅額。因此，很多投資者基于稅后名義收益率來(lái)評(píng)價(jià)投資管理經(jīng)理。
3.實(shí)際收益率
名義收益率(r)由3部分組成：作為延遲消費(fèi)的補(bǔ)償?shù)膶?shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(rrF)，作為購(gòu)買力損失的補(bǔ)償?shù)耐浡?π)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(RP)。因此名義收益率和實(shí)際收益率可以表示為：
(1+r)=(1+rrF)×(1+π)×(1+RP)
(1+rreal)=(1+rrF)×(1+RP)
或者
(1+rreal)=(1+r)÷(1+π)
如上面的第2個(gè)式子，通常實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)結(jié)合得到真正的“風(fēng)險(xiǎn)”率，就是指實(shí)際收益率。實(shí)際收益率在比較不同時(shí)期間的收益率時(shí)特別有用，因?yàn)橥浡士赡軙?huì)隨著時(shí)間的推移而變化。實(shí)際收益率在比較不同國(guó)家之間的收益率時(shí)也很有用，當(dāng)收益以當(dāng)?shù)刎泿哦皇且环N不變的投資貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，通脹率在不同國(guó)家是不同的(通常是這種情況)。最后，稅后實(shí)際收益率是投資者獲得的對(duì)投資收益繳稅后對(duì)延遲消費(fèi)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。因此，稅后實(shí)際收益率成為投資者做出投資決策的一個(gè)可靠基準(zhǔn)。雖然它是一個(gè)投資者基準(zhǔn)收益率的衡量，但資產(chǎn)管理經(jīng)理并不常常計(jì)算它，因?yàn)楹茈y估計(jì)出一個(gè)適用于所有投資者的一般性稅收組成部分。例如，稅收的組成部分依賴于一個(gè)投資者的具體稅率(邊際稅率)，投資者投資期限的長(zhǎng)短(長(zhǎng)期還是短期)和持有資產(chǎn)的類型(免稅型、延期交稅型或是普通型)。
4.杠桿收益率
在前面的計(jì)算中，我們假定投資者在資產(chǎn)中的頭寸等于投資者用他自己的資金的總投資。這部分的不同在于投資者創(chuàng)造了杠桿(leveraged)頭寸。有兩種方式可以創(chuàng)造比用自己的資金進(jìn)行投資大的資產(chǎn)頭寸。首先，投資者可以交易期貨合約，持有期貨合約頭寸所需的資金可能只占資產(chǎn)名義價(jià)值的10%。在這種情況下，杠桿收益率，即基于投資者自己資金的收益率是標(biāo)的證券實(shí)際收益率的10倍。注意資本利得和損失都被放大了10倍。
投資者也可以通過(guò)借入資金購(gòu)買資產(chǎn)來(lái)使投資超過(guò)他們的自有資金。這種方法在股票和債券上操作起來(lái)很容易，在投資房地產(chǎn)時(shí)也很普遍。如果用于投資的資金中有50%是借的，那么投資者的資產(chǎn)收益率就會(huì)加倍，但是投資者必須考慮借入資金需要支付的利息。
