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  資本資產(chǎn)定價模型受制于理論和實際的局限。理論局限性內(nèi)含于模型的結(jié)構(gòu);而實際局限性產(chǎn)生于運用模型的過程。

  1.資本資產(chǎn)定價模型的理論局限

  單因素模型：在資本資產(chǎn)定價模型中，只有系統(tǒng)性風(fēng)險或者說β風(fēng)險得到定價。因此，資本資產(chǎn)定價模型規(guī)定在估算收益時不需要考慮其他投資特征。結(jié)果是即使它十分局限并且不靈活，但它規(guī)范而易于理解應(yīng)用。

  單時期模型：資本資產(chǎn)定價模型是一個沒有考慮多期含義或未來投資目標的單時期模型。這可能會導(dǎo)致目光短淺和次優(yōu)的投資決定。例如為了最大化當期收益率，在當期的利率支付上違約可能是最優(yōu)的，但結(jié)果卻可能不利于下一時期。資本資產(chǎn)定價模型這樣的單時期模型不能考慮那些隨時間變化的因素，不能跨越幾個時期。

  2.資本資產(chǎn)定價模型的運用局限

  除了理論的局限性，在運用資本資產(chǎn)定價模型的過程中也會產(chǎn)生許多困擾，其中一些列示如下：

  市場組合：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，真正的市場組合包括所有資產(chǎn)、金融的和非金融的。這意味著包括許多不可投資的資產(chǎn)，例如人力資本和封閉經(jīng)濟中的資產(chǎn)。理查德·羅爾曾對資本資產(chǎn)定價模型的不可驗證性提出了一個解釋：市場組合是不可觀察的。

  市場組合的代理：在缺少真實市場組合的情況下，市場參與者通常會運用代理量。然而在不同分析者中、不同的國家中，這些代理量多種多樣，從而針對同一資產(chǎn)得到了不同的收益率估計量。這在資本資產(chǎn)定價模型中是不被允許的。

  β風(fēng)險的估計：估計β風(fēng)險要求長期(3～5年)的歷史收益率。然而這家公司的歷史狀態(tài)可能不是現(xiàn)在或未來狀態(tài)的準確體現(xiàn)。更普遍的看法是雖然它常常運用歷史數(shù)據(jù)，但資本資產(chǎn)定價模型是一個事前模型。例如，3年期的β和5年期的β不可能一樣;用日收益率估算的β和用月收益率估算的β也不可能一樣。因此，依賴于估算的β風(fēng)險，我們可能針對同一資產(chǎn)估算出不同收益率。

  資本資產(chǎn)定價模型是對收益率的較差預(yù)測：如果資本資產(chǎn)定價模型是一個好模型，它對資產(chǎn)收益率的估計應(yīng)該接近真實收益率。然而對資本資產(chǎn)定價模型的經(jīng)驗支持很薄弱。換句話說，對資本資產(chǎn)定價模型的檢驗表明資產(chǎn)的收益率不僅僅由系統(tǒng)性風(fēng)險決定。運用該模型時的糟糕預(yù)測能力是一個嚴重的局限，因為收益生成模型就是用來估算未來收益率的。

  投資者的同質(zhì)預(yù)期：資本資產(chǎn)定價模型假定投資者有同質(zhì)預(yù)期從而模型產(chǎn)生了一個簡單的最優(yōu)風(fēng)險組合(市場組合)和簡單的證券市場線。若沒有這些假定，會有大量的最優(yōu)風(fēng)險組合和證券市場線。很明顯，投資者可以用理性的方式對相同信息加工，得到不同的最優(yōu)風(fēng)險組合。