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  公司有時(shí)會(huì)基于它們對(duì)商業(yè)周期的相對(duì)敏感性進(jìn)行分組。這種方法通常會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生兩大公司類別——周期性和非周期性。那么什么是商業(yè)周期敏感性？

  一家周期性(cyclical)公司是指其利潤(rùn)與整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力有著密切關(guān)系。這樣的公司在需求上承受著超出平均水平的波動(dòng)性，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)具有高需求，在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)具有低需求，或者說(shuō)具有高營(yíng)業(yè)杠桿的公司會(huì)承受超出平均水平的利潤(rùn)波動(dòng)性(如，高固定成本)。關(guān)于需求，周期性產(chǎn)品和服務(wù)通常是相對(duì)比較昂貴的或是必要時(shí)可以推遲購(gòu)買的代表性商品(如，因?yàn)榭芍涫杖胂陆?。周期性行業(yè)的例子，如汽車、房產(chǎn)、基礎(chǔ)材料、工業(yè)股票和科技。一家非周期性(noncyclical)公司是指其表現(xiàn)高度獨(dú)立于商業(yè)周期。非周期性公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)，在整個(gè)商業(yè)周期里保持著相對(duì)穩(wěn)定的需求。非周期性行業(yè)的例子，如食品和飲料、家庭和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、醫(yī)療保健和公共事業(yè)。

  有關(guān)周期性/非周期性區(qū)別的描述

  分析師們通常會(huì)碰到大量有關(guān)周期性/非周期性區(qū)別的標(biāo)簽分類。例如，非周期性行業(yè)有時(shí)會(huì)被分成防御型(defensive)(或穩(wěn)定型(stable))與成長(zhǎng)型(growth)。防御型行業(yè)和公司是指其收入和利潤(rùn)受整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)影響很小。這些行業(yè)/公司更傾向于生產(chǎn)主要的大宗消費(fèi)品(如，面包)，提供基本服務(wù)(雜貨店、藥房、快餐店)，或者其利率和收益由合同或政府法規(guī)決定(如，服務(wù)成本、受管制的公共事業(yè)的收益率)。成長(zhǎng)型行業(yè)包括具有強(qiáng)烈的特定需求動(dòng)態(tài)的行業(yè)，這些行業(yè)不受廣泛的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或其他外部因素的影響，并且無(wú)論整體經(jīng)濟(jì)情況如何，也能為公司帶來(lái)增長(zhǎng)，盡管在經(jīng)濟(jì)低迷期它們的增長(zhǎng)率可能會(huì)放緩。

  行業(yè)和公司的類別，如周期性、成長(zhǎng)型和防御型，其有效性也是有限的。周期性行業(yè)和成長(zhǎng)型行業(yè)類似，當(dāng)中也包括成長(zhǎng)型公司。一個(gè)周期性行業(yè)本身，盡管會(huì)受制于整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)波動(dòng)的影響，但在跨越多個(gè)商業(yè)周期的階段也可能會(huì)產(chǎn)生超出平均水平的增長(zhǎng)率。此外，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)波動(dòng)很大時(shí)，像2008～2009年這段經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退期間，只有很少的公司避開了這次整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中由周期性疲軟所帶來(lái)的影響。

  具有防御型類別標(biāo)簽的行業(yè)也難以鑒別。行業(yè)中也許既包括了成長(zhǎng)型公司，也包括了防御型公司，很難識(shí)別公司是屬于“成長(zhǎng)型”還是“防御型”。而且，“防御型”不能簡(jiǎn)單地被理解為必然的描述性的投資特點(diǎn)。例如，食品超市，通常會(huì)被描述為防御型，但也會(huì)受制于有損利潤(rùn)的價(jià)格戰(zhàn)。從保護(hù)股東資本的意義來(lái)說(shuō)，所謂的防御型行業(yè)有時(shí)也可能會(huì)面臨使得它們遠(yuǎn)離防御型的行業(yè)動(dòng)態(tài)。

  盡管我們即將討論的分類系統(tǒng)并沒(méi)有將它們的類別標(biāo)注為周期性或非周期性，但某些行業(yè)部門往往比其他行業(yè)部門具有更大的經(jīng)濟(jì)敏感性。又有些行業(yè)部門往往表現(xiàn)出一種相對(duì)高程度的經(jīng)濟(jì)敏感性，這其中包括非必需消費(fèi)品、能源、金融、工業(yè)、科技和材料。與此相反，有些行業(yè)部門表現(xiàn)出一種低程度的經(jīng)濟(jì)敏感性，這其中包括必需消費(fèi)品、醫(yī)療保健、電信和公共事業(yè)。

  周期性/非周期性分類的一個(gè)局限就是商業(yè)周期敏感性是一個(gè)連續(xù)性范疇，而不是一個(gè)非此即彼的問(wèn)題，因此將公司歸類于這兩個(gè)主要類別的其中一個(gè)都是稍許武斷的。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退通常會(huì)波及經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分，所以非周期性被當(dāng)作一個(gè)相關(guān)術(shù)語(yǔ)來(lái)理解更為恰當(dāng)。

  有關(guān)全球投資的商業(yè)周期分類的另一個(gè)局限就是，全球不同的國(guó)家和地區(qū)在不同時(shí)間的各個(gè)商業(yè)周期階段都在頻繁地發(fā)展著。也許當(dāng)一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)正處于擴(kuò)張時(shí)，另一些地區(qū)或國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正處于衰退，這些都會(huì)使得行業(yè)分析的商業(yè)周期方法的應(yīng)用更加復(fù)雜化。例如，處于經(jīng)濟(jì)不景氣情況下的國(guó)內(nèi)珠寶零售商(即，一家周期性公司)相對(duì)于處于有著穩(wěn)定需求環(huán)境下的珠寶商，會(huì)有著明顯不同的基本表現(xiàn)。比較這兩類公司，即現(xiàn)在處于不同需求環(huán)境下的類似的公司，表明存在著投資機(jī)會(huì)。然而，結(jié)合這些公司的基本數(shù)據(jù)而建立起來(lái)的行業(yè)基準(zhǔn)值可能會(huì)令人產(chǎn)生誤解。