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薛老師
5年從事CFA培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，善于學(xué)生溝通，能抓住每一個(gè)學(xué)生的特點(diǎn)來輔導(dǎo)。
Portfolio Management,投資組合管理,這部分內(nèi)容在CFA一級的考試中占比并不是很大,只占5%左右,但在CFA二級三級的考試中占比不斷擴(kuò)大,三級中甚至達(dá)到了45%--55%.所以這門課的學(xué)習(xí)并不能掉以輕心.那么,CFA一級考試中,Portfolio Management 講了些什么呢?
Overview 概述 在投資中,組合的概念是很重要的,它不僅可以分散風(fēng)險(xiǎn),并且通過不同的組合方法,可以滿足不同投資者的不同資金需求.教材在這里首先介紹了投資組合的重要性,接著介紹了兩種不同的投資者:個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的不同特征與需求.在這當(dāng)中有兩個(gè)概念需要理解并掌握:defined contribution pension plan (固定繳款養(yǎng)老金計(jì)劃)和defined benefit pension plan (固定受益養(yǎng)老金計(jì)劃).并且一個(gè)投資組合管理流程是怎樣的也需要了解.
Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)與收益(一) 建立一個(gè)最優(yōu)的投資組合對投資者來說很重要.而想要建立這個(gè)最優(yōu)的投資組合,我們首先需要了解每支證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平,然后用它們創(chuàng)造可能的組合,接著找到有效的組合,為不同的投資需要尋找最優(yōu)的投資組合.在這個(gè)過程中,有幾個(gè)因素是需要考慮的.首先是拿來構(gòu)建投資組合的每個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平,所以,單個(gè)證券以及組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算是最基礎(chǔ)、最需要掌握的內(nèi)容.同時(shí),也需要了解單支證券之間的相關(guān)性(correlation)在分散組合風(fēng)險(xiǎn)中的作用.盡管教材并不要求掌握如何量化投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度,但由于它在選擇最優(yōu)投資組合過程中的必要性,投資者無差異曲線(indifferent curve)的相關(guān)知識也是必須掌握的.如何從投資者面對的大量可用的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中篩選出有效的組合(有效邊界efficient frontier),并且從有效組合中,結(jié)合投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得到最優(yōu)投資組合,教材都有詳細(xì)的解釋.
Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)與收益(二) 教材將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分成了兩個(gè)大部分.正如我們前面介紹的,是針對某個(gè)投資者,如何選擇對于他來說,最優(yōu)的投資組合.而第二部分的內(nèi)容則引入了資本配置線的概念:由代表無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的點(diǎn)出發(fā),找到一條與有效邊界相切的直線,這條直線被稱為資本配置線(capital allocation line),這條直線上的點(diǎn)所代表的組合是理性的投資者會接受的全部的投資組合.將單個(gè)投資者的無差異曲線和資本配置線組合,我們可以找到此投資者在市場上的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合.
這一部分內(nèi)容更多的是關(guān)于如何利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM, Capital Asset Pricing Model)確定證券準(zhǔn)確的收益率進(jìn)而得到證券合理的價(jià)格,如果用圖形表示CAPM,我們可以得到證券市場線(SML, security market line).CAPM及SML強(qiáng)調(diào)了為什么承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),投資者得到收益補(bǔ)償,而承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)投資者不會得到收益補(bǔ)償.
Basics of Portfolio Planning and Construction 組合計(jì)劃和建立基礎(chǔ)為投資者建立合適的投資組合,給出投資建議的人必須首先知道客戶的投資目標(biāo),資源,所處環(huán)境以及限制.投資者可以按照共同的特征分成很多類型,也就是說有很多類型的個(gè)人投資者也有很多種機(jī)構(gòu)投資者.即使同一類型的投資者,也有很多不同的投資需求.所以在這部分中,我們需要在投資者個(gè)性化需求的基礎(chǔ)上成功建立投資組合的很多細(xì)節(jié)性問題.投資政策聲明(Investment policy statement),包含客戶投資目標(biāo)和限制的書面文件,組合建立流程,以及實(shí)踐中的一些問題的總結(jié)也在這部分中也有所涉及.
