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  ●市銷率(P/S)的優(yōu)點(diǎn):

  (1)銷售要比利潤(rùn)或者賬面價(jià)值更難“操縱”一些。

  (2)銷售額總是正值。當(dāng)P/E不能用時(shí)(由于每股盈余是負(fù)的)，P/S也可以使用。

  (3)P/S可能更有意義一些，因?yàn)殇N售額要比利潤(rùn)更穩(wěn)定。

  (4)可能更適用于為成熟、零收入或者周期性行業(yè)估值。

  (5)研究表示長(zhǎng)期平均股票收益與P/S值的變動(dòng)相關(guān)。

  ●市銷率的缺點(diǎn)：

  (1)即便是銷售額大幅增長(zhǎng)，公司也可能并沒(méi)賺錢(qián)。因?yàn)楣救绻氤掷m(xù)存活，它*終必須能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流和正的凈收入，P/S并不一定能體現(xiàn)上述要求。

  (2)公司之間的成本結(jié)構(gòu)不同，P/S比率不能靈活處理。

  (3)收入確認(rèn)會(huì)計(jì)記賬法可能會(huì)低估銷售額。

  ●關(guān)于市盈率(P/E)：

  使用市盈率有以下幾個(gè)理由：

  (1)盈利能力(用EPS表示)是投資價(jià)值的基本指標(biāo)。

  (2)市盈率很容易理解，并且被廣泛承認(rèn)和使用。

  (3)長(zhǎng)期平均股票收益的變動(dòng)可能和市盈率變動(dòng)有關(guān)。

  ●市盈率作為估值的缺點(diǎn)是對(duì)每股盈余(EPS)的曲解會(huì)影響公司之間比率的可比性：

  (1)負(fù)的EPS會(huì)讓此比率失效。

  (2)收益的一些成分可能不穩(wěn)定，或者說(shuō)可轉(zhuǎn)化，這對(duì)分析師判斷當(dāng)下及以往的EPS從而判斷公司的原本價(jià)值造成了困難。

  (3)通過(guò)控制公司的會(huì)計(jì)可以操縱EPS。

  在計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)化P/E時(shí)，如果使用EPS，考生應(yīng)當(dāng)排除非經(jīng)常項(xiàng)目。因此，任何偶然損失都要在*后被加回來(lái)，任何偶然收益都要被減去。除非分析師認(rèn)為這些項(xiàng)目并不是真的偶然項(xiàng)目，比如有時(shí)公司會(huì)不斷地對(duì)其財(cái)產(chǎn)、工廠和設(shè)備進(jìn)行折舊。比如，假設(shè)一家公司每四年就減記一次，這個(gè)模式已經(jīng)重復(fù)了幾次了。分析師就判斷減記并不是一次性的，所以可能會(huì)將費(fèi)用分?jǐn)偟竭^(guò)去4年中(通過(guò)增加折舊的方法)。CFA協(xié)會(huì)®通常*可能采用這種方法。

  比率(市盈率P/E，股價(jià)凈值比P/B，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/S)

  除了防止會(huì)計(jì)?；ㄕ兄?，標(biāo)準(zhǔn)化P/E還有其他原因。比如，周期性公司的P/E在周期的任何時(shí)候都是不可靠的，每年的P/E都會(huì)顯示出不穩(wěn)定性。使用歷史平均EPS或者平均權(quán)益收益的方法得出標(biāo)準(zhǔn)化EPS可以解決周期問(wèn)題。這兩種方法你都應(yīng)該掌握。

  ●考試也可能會(huì)考察收益乘數(shù)(P/E)漲落的原因：

  以下情況，P/E上漲：

  支出比例上升

  增長(zhǎng)上升

  權(quán)益性支出降低

  以下情況，P/E下跌：

  支出比例下降

  增長(zhǎng)降低

  權(quán)益性支出上升