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  CFA備考過(guò)程中有很多的知識(shí)點(diǎn)，例如證券的概念、風(fēng)險(xiǎn)管理的流程是什么等等，下面就具體介紹一下這兩個(gè)CFA考試知識(shí)點(diǎn)。

  一、CFA知識(shí)點(diǎn)：證券的概念

  個(gè)人、公司和政府通過(guò)出售證券來(lái)進(jìn)行融資。證券包括長(zhǎng)期債券、短期債券、商業(yè)票據(jù)、抵押貸款、普通股、優(yōu)先股、權(quán)證、共同基金份額、單位信托基金以及存托憑證。這些證券大致可以分為固定收益工具、權(quán)益以及集合投資工具份額。短期債券法定的定義在不同的國(guó)家是不同的，可能與本書(shū)的用法不太一致。向公眾出售或者再次出售證券稱(chēng)作證券發(fā)行，公司和政府是最常見(jiàn)的證券發(fā)行者。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)1.固定收益證券

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)固定收益工具合約包括提前確定的支付計(jì)劃，通常包含利息和本金的支付。通常，固定收益工具是歸還借款的承諾，但也可能包括其他有付款計(jì)劃的工具，比如法律案件清償或者彩票獎(jiǎng)金。支付金額可以預(yù)先設(shè)定或者根據(jù)一個(gè)基于未來(lái)利率或者商品價(jià)格的未來(lái)價(jià)值的固定公式計(jì)算。長(zhǎng)期債券、短期債券、國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議、貸款協(xié)議以及按揭貸款都是承諾未來(lái)償還資金的例子。當(dāng)需要借款時(shí)，個(gè)人、公司、政府創(chuàng)造出固定收益工具。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)公司和政府發(fā)行短期、長(zhǎng)期債券。期限較短的固定收益證券稱(chēng)為短期債券(notes)，而期限更長(zhǎng)的稱(chēng)為長(zhǎng)期債券(bonds)，期限長(zhǎng)短通常以10年為界。然而在實(shí)際中，債券期限是可以互相轉(zhuǎn)換的。當(dāng)接近到期日時(shí)，通常為1年或1年以?xún)?nèi)，短期、長(zhǎng)期兩種債券都變?yōu)槎唐诠潭ㄊ找婀ぞ摺?br />
  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)一些公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券的持有者擁有在一段時(shí)間后將其轉(zhuǎn)化為公司普通股的選擇權(quán)。當(dāng)公司股票價(jià)格較高使轉(zhuǎn)換有可能發(fā)生時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券與公司普通股等價(jià)。相反，當(dāng)公司股票價(jià)格較低時(shí)，轉(zhuǎn)換不可能發(fā)生，可轉(zhuǎn)換債券與普通債券等價(jià)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單以及商業(yè)票據(jù)分別由政府、銀行和公司發(fā)行。它們通常在發(fā)行后的1年內(nèi)到期，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單有時(shí)具有更長(zhǎng)的初始到期期限。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)回購(gòu)協(xié)議(repurchase agreements，repos)是一種短期借款方式，最短期限可以為隔夜。需要資金的借款者可以向借出者出售這種工具——通常是優(yōu)質(zhì)的債券，并且雙方簽訂合同，一段時(shí)間后借款者將根據(jù)協(xié)議規(guī)定的利率水平用稍高的價(jià)格將其買(mǎi)回。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)從業(yè)者區(qū)分短期、中期、長(zhǎng)期固定收益證券，但并不存在對(duì)短期、中期、長(zhǎng)期的一致定義。到期時(shí)間在1～2年內(nèi)的為短期固定收益工具，5～10年內(nèi)的為長(zhǎng)期固定收益工具，處于兩者之間的為中期固定收益工具。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)在貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具被稱(chēng)作貨幣市場(chǎng)工具。這些工具是1年內(nèi)到期的可交易債務(wù)工具。一般來(lái)說(shuō)，貨幣市場(chǎng)基金和想使短期現(xiàn)金流余額產(chǎn)生收益的公司持有貨幣市場(chǎng)工具。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)2.權(quán)益

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)權(quán)益代表了對(duì)公司的所有權(quán)。權(quán)益包括普通股和優(yōu)先股。普通股股東擁有對(duì)公司資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。他們有權(quán)利獲得董事會(huì)宣布的任何股息，并且在公司資產(chǎn)清算時(shí)，股東在所有其他索取者的要求都得到滿(mǎn)足后對(duì)于公司的剩余財(cái)產(chǎn)擁有索取權(quán)。通過(guò)他們選出的董事會(huì)，普通股股東可以選擇經(jīng)營(yíng)公司的經(jīng)理。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)優(yōu)先股對(duì)于公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)擁有一些優(yōu)先的權(quán)利(相對(duì)普通股來(lái)說(shuō))。通常來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股股東有權(quán)利定期獲得固定股息。如果優(yōu)先股是可累積的，那么公司必須在普通股股東之前優(yōu)先支付優(yōu)先股股東未獲取的股息。在公司資產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東相對(duì)普通股股東來(lái)說(shuō)有更優(yōu)先的資產(chǎn)索取權(quán)。為了對(duì)優(yōu)先股進(jìn)行估值，當(dāng)公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)能夠支付其承諾的股息時(shí)，金融分析師通常將優(yōu)先股當(dāng)作固定收益證券。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)權(quán)證是公司發(fā)行的一種證券，它允許權(quán)證持有者在權(quán)證到期前的任何時(shí)間購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行的證券，如果他們不想購(gòu)買(mǎi)，可以任其到期。一般來(lái)說(shuō)，權(quán)證持有者可以購(gòu)買(mǎi)的是公司發(fā)行的普通股，在這種情況下，權(quán)證可以看作一種權(quán)益，因?yàn)闄?quán)證持有者可以通過(guò)執(zhí)行權(quán)證來(lái)獲得公司權(quán)益。權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格是持有者購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)所必須支付的價(jià)格。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)3.集合投資

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)集合投資工具包括共同基金、信托、存托憑證以及對(duì)沖基金。它們發(fā)行的證券代表了對(duì)其所持有資產(chǎn)份額的所有權(quán)。共同基金、信托、存托和對(duì)沖基金創(chuàng)造的證券分別稱(chēng)作份額、單位、存托憑證以及有限合伙權(quán)益，但是從業(yè)者在使用這些術(shù)語(yǔ)的時(shí)候常常相互替換。投資于集合投資工具的人們從投資經(jīng)理的投資管理服務(wù)以及分散化投資機(jī)會(huì)中獲益，這種分散化投資對(duì)于個(gè)人投資來(lái)說(shuō)不容易實(shí)現(xiàn)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)共同基金是一種從很多投資者處集資并投資于一個(gè)證券組合的投資工具。在法律上，它們通常以信托投資或者投資公司的形式成立。集合投資工具可以是開(kāi)放式的也可以是封閉式的。通常，開(kāi)放式基金每天根據(jù)需求發(fā)行新份額和贖回已有份額。開(kāi)放式基金根據(jù)每天投資組合的凈資產(chǎn)價(jià)值決定贖回或者購(gòu)進(jìn)基金份額的價(jià)格，這就是該基金每股凈資產(chǎn)和負(fù)債的區(qū)別。通常情況下，投資者通過(guò)與共同基金交易來(lái)買(mǎi)賣(mài)開(kāi)放式共同基金。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)相比之下，封閉式基金在初級(jí)市場(chǎng)中發(fā)行與基金或其投資銀行協(xié)商好的份額。一旦發(fā)行，投資者不能通過(guò)贖回向基金公司出售基金份額。相反，封閉式基金投資者只能在二級(jí)市場(chǎng)上向其他投資者出售基金份額。二級(jí)市場(chǎng)上的封閉式基金價(jià)格與它們的凈資產(chǎn)價(jià)值不同，有時(shí)差別非常顯著。封閉式基金通常在其凈資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)上折價(jià)交易。這種折價(jià)反映了經(jīng)營(yíng)基金的花費(fèi)和有時(shí)一些投資者對(duì)其管理質(zhì)量的擔(dān)心。當(dāng)投資者認(rèn)為投資組合價(jià)值被高估或者低估的時(shí)候，封閉式基金會(huì)相對(duì)凈資產(chǎn)價(jià)值折價(jià)或者溢價(jià)交易。所以許多金融分析師認(rèn)為封閉式基金的這種折價(jià)或者溢價(jià)衡量了市場(chǎng)情緒。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)交易所交易基金(exchange-traded funds，ETFs)和交易所交易憑證(exchange-traded notes，ETNs)是一種二級(jí)市場(chǎng)中投資者與投資者之間可以進(jìn)行交易的開(kāi)放式基金。交易所交易基金進(jìn)行交易的價(jià)格幾乎不會(huì)和其資產(chǎn)凈值有很大差別，因?yàn)橛幸淮箢?lèi)被稱(chēng)作授權(quán)參與者(APs)的投資者有直接與交易所交易ETF的選擇權(quán)。如果交易所交易基金的市場(chǎng)價(jià)格大大低于其凈資產(chǎn)價(jià)值，被授權(quán)參與者會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上以市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)基金份額并以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值向基金贖回。相反地，如果交易所交易基金的市場(chǎng)價(jià)格大大高于其凈資產(chǎn)價(jià)值，授權(quán)參與者會(huì)以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值向基金購(gòu)買(mǎi)基金份額并以市場(chǎng)價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)上出售。因此，交易所交易基金的市場(chǎng)價(jià)格和其凈資產(chǎn)價(jià)值會(huì)趨于一致。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)許多交易所交易基金只允許以實(shí)物申購(gòu)和贖回。購(gòu)買(mǎi)者在直接向此類(lèi)基金購(gòu)買(mǎi)份額時(shí)需要用證券組合而不是現(xiàn)金進(jìn)行支付。一般情況下，用于交易的證券組合與基金持有的證券組合相似，甚至常常本質(zhì)上是相同的。從業(yè)者有時(shí)稱(chēng)這種基金為“存托”，因?yàn)樗鼈優(yōu)榻灰渍呶兴鼈儽９艿耐顿Y組合發(fā)行存托憑證，于是交易者就可以在二級(jí)市場(chǎng)上交易這種憑證。一些持有工業(yè)材料和貴金屬的倉(cāng)庫(kù)也發(fā)行一些可交易的倉(cāng)庫(kù)憑證。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)資產(chǎn)支持證券是一類(lèi)價(jià)值和收益支付源于資產(chǎn)池的證券，比如抵押債券、信用卡債務(wù)或者汽車(chē)貸款。典型地，這類(lèi)證券每月把來(lái)自資產(chǎn)池的利息和本金支付向其持有者傳遞。這些支付由公式?jīng)Q定，它們將會(huì)給予資產(chǎn)池支持的某類(lèi)證券(通常稱(chēng)作等級(jí))相對(duì)其他類(lèi)別證券而言更多的價(jià)值。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)對(duì)沖基金(hedge fund)是一種一般以有限合伙形式成立的投資基金。對(duì)沖基金經(jīng)理就是普通的合伙人。有限合伙人是指那些非常富有、消息靈通并且能夠承受可能出現(xiàn)的巨大損失的合格投資者。參與對(duì)沖基金的監(jiān)管要求和對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管限制是隨著司法系統(tǒng)變化而變化的。大多數(shù)對(duì)沖基金只遵循一種投資策略，但是沒(méi)有一種投資策略能夠描述其群體特性?，F(xiàn)有的對(duì)沖基金遵循從股票市場(chǎng)中的短期-長(zhǎng)期套利到直接投資外國(guó)另類(lèi)資產(chǎn)在內(nèi)的可以想象到的幾乎所有投資策略。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)對(duì)沖基金最基本、明顯的特征是它們的管理補(bǔ)償方案。幾乎所有的對(duì)沖基金每年向基金經(jīng)理支付的費(fèi)用都是其資產(chǎn)的一定比例加上業(yè)績(jī)提成，業(yè)績(jī)提成由基金為其持有者創(chuàng)造的財(cái)富決定。對(duì)沖基金的第二個(gè)明顯特征是利用杠桿增加風(fēng)險(xiǎn)暴露并有希望地增加收益。

  二、CFA風(fēng)險(xiǎn)管理的流程是什么

  風(fēng)險(xiǎn)管理并不是要規(guī)避所有的風(fēng)險(xiǎn)，我們需要判斷哪些風(fēng)險(xiǎn)是可以長(zhǎng)期承擔(dān)的，哪些風(fēng)險(xiǎn)是值得偶爾承擔(dān)的，而哪些風(fēng)險(xiǎn)是需要完全規(guī)避的。這就需要有一定的流程去完成這個(gè)目標(biāo)。對(duì)于一個(gè)企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)管理的流程如下。

  數(shù)學(xué)確定方法，制定流程。站在公司全局的角度來(lái)看，其面臨各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可以歸為金融風(fēng)險(xiǎn)和非金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)。公司首先要做的就是制定出風(fēng)險(xiǎn)管理的準(zhǔn)則(risk management policies)以及風(fēng)險(xiǎn)管理的流程(risk management procedures)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)確定公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。公司根據(jù)自身情況確定其各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的承受意愿(willingness)以及承受能力(ability)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。公司需要建立有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制來(lái)確定自己具體面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。公司需要有一套度量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)度量其面臨的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)大小。在進(jìn)行第三步識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)以及第四步度量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司需要分析大量的信息及數(shù)據(jù)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小。隨著公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其大小水平會(huì)偏離最初既定的目標(biāo)范圍。此時(shí)，公司需要將其實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小水平調(diào)整到其目標(biāo)范圍內(nèi)。調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小可以通過(guò)衍生品交易或其他交易來(lái)實(shí)現(xiàn)。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)通過(guò)交易來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)，公司首先需要確定“最合適”的交易，即確定交易哪種“工具”來(lái)調(diào)整公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小。例如，是選擇衍生品中的期權(quán)、期貨、互換來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小，還是選擇其他投資品來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小。這個(gè)過(guò)程，公司會(huì)使用合適的模型以及其認(rèn)為合理的參數(shù)對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整“工具”進(jìn)行定價(jià)。模型輸出的價(jià)格就是公司預(yù)期合理的“工具”價(jià)格。公司需要對(duì)比模型定價(jià)與“工具”市場(chǎng)價(jià)之間的大小關(guān)系，來(lái)確定使用這種工具管理風(fēng)險(xiǎn)是否合適。具體而言，如果公司需要買(mǎi)入該“工具”管理其風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)低于公司預(yù)估的價(jià)格時(shí)，使用這種“工具”管理風(fēng)險(xiǎn)是劃算的。如果公司需要賣(mài)出該“工具”來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)大小，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)大于等于公司預(yù)估價(jià)時(shí)，使用這種“工具”來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)也是合適的。

  數(shù)學(xué)數(shù)學(xué)一旦合適的“工具”交易完成，就跳轉(zhuǎn)至風(fēng)險(xiǎn)管理流程的第四步，即度量風(fēng)險(xiǎn)。