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  凸性（convexity）是指在某一到期收益率下,到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。凸性是對債券價格曲線彎曲程度的一種度量。

  如果一種債券的市場價格等于它的面值，它的到期收益率就等于息票利率；如果市場價格高于（低于）面值，則到期收益率就會低于（高于）息票利率。據(jù)此，可以導(dǎo)出債券定價的兩個基本特點：第一，如果債券價格上漲，則收益率必然下降，反之，如果債券價格下降，則收益率必然上升；第二，債券收益率的下降會引起債券價格的上升，且上升的幅度要超過債券收益率以同樣比率上升引起的債券價格下降幅度。

  根據(jù)第一條，債券價格與收益率呈反向關(guān)系；根據(jù)第二條，不僅表明二者的關(guān)系是非線性的，而且債券價格與收益率呈凸關(guān)系，這種關(guān)系常常被稱為債券價格的凸性（convexity）。

  凸性的出現(xiàn)是為了彌補(bǔ)久期本身也會隨著利率的變化而變化的不足。因為在利率變化比較大的情況下久期就不能完全描述債券價格對利率變動的敏感性。凸性越大,債券價格曲線彎曲程度越大,用修正久期度量債券的利率風(fēng)險所產(chǎn)生的誤差越大。

  修正久期度量了收益率與債券價格的近似線性關(guān)系,即到期收益率變化時債券價格的穩(wěn)定性。在同等要素條件下,修正久期小的債券較修正久期大的債券抗利率上升風(fēng)險能力強(qiáng),但抗利率下降風(fēng)險能力較弱。

  久期本身也會隨著利率的變化而變化。所以它不能完全描述債券價格對利率變動的敏感性，1984年Stanley Diller引進(jìn)凸性的概念。

  久期描述了價格-收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù)。是對債券久期利率敏感性的測量。在價格－收益率出現(xiàn)大幅度變動時，它們的波動幅度呈非線性關(guān)系。由持久期作出的預(yù)測將有所偏離。凸性就是對這個偏離的修正。