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薛老師
5年從事CFA培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)，善于學(xué)生溝通，能抓住每一個學(xué)生的特點(diǎn)來輔導(dǎo)。
比率分析法是以同一期財務(wù)報表上若干重要項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財務(wù)分析最基本的工具。
由于進(jìn)行財務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點(diǎn)也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運(yùn)用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財務(wù)比率。
各種比率的含義及在財務(wù)分析中的作用。
（一）獲利能力比率
常用的分析公司獲利能力的比率
（1）資產(chǎn)報酬率
資產(chǎn)報酬率也叫投資盈利率。即指企業(yè)資產(chǎn)總額中平均每百元所能獲得的純利潤，它是用以衡量公司運(yùn)用所有投資資源所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)，資產(chǎn)報酬率越高，則表明公司越善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則資產(chǎn)利用效果越差。
其計算公式為： 資產(chǎn)報酬率＝（稅后利潤/平均資產(chǎn)總額）x 100% 公式中，平均資產(chǎn)總額＝ (期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額)÷2。
例如，假定某公司期初資產(chǎn)總額為2850萬元，其末資產(chǎn)總額為3300萬元則其平均資產(chǎn)總額為：（2850＋3300）÷2＝3075（萬元），其資產(chǎn)報酬率為96÷3075＝3.12％，它表明該公司每投入 100元資金，獲得收益3．12元 由于資產(chǎn)報酬率是用來衡量公司運(yùn)用其所有資產(chǎn)總額的經(jīng)營成效，而公司獲得的資產(chǎn)來源，除了股東外，還有其他債權(quán)人，如銀行、公司債券投資者等。因此，資產(chǎn)報酬率應(yīng)加以調(diào)整，即在算式分子中，除歸屬股東所有的稅后盈利外，還應(yīng)包括支付債權(quán)人的利息費(fèi)用。
調(diào)整后的資產(chǎn)報酬率計算公式為：資產(chǎn)報酬率＝（稅后利潤＋利息支出）÷平均資產(chǎn)總額×100％。
（2）資本報酬率。
資本報酬率即稅后盈利與資本總額的比率，也叫凈收入比率，是企業(yè)資本總額中平均每百元所能獲得的純利潤。它是用以衡量公司運(yùn)用所有資本所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)，資本報酬率越高，表明公司資本的利用效率越高，反之則資本未能得到充分利用。在股票市場，公司股票公開上市的條件之一，就是公司在近幾年度內(nèi)資本報酬率必須達(dá)到一定比率。
其計算公式為： 資本報酬率＝（稅后利潤/資本總額）x 100%＝（凈收益/股東權(quán)益） x 100%
（3）股本報酬率
股本報酬率即稅后盈利與股本之比率，是指企業(yè)股本總額中平均每百元所獲得的純利潤。從股本報酬率的高低，可以觀察公司分配股利 的能力，若當(dāng)年股本報酬率高，則公司分配股利自然高，反之，股本報酬率低，若不動用保留盈余，則公司分配的股利自然低。
其計算公式為： 股本報酬率＝（稅后利潤/股本）x 100%
（4）股東權(quán)益報酬率
股東權(quán)益報酬率又稱凈值報酬率，是指公司普通股的投資者選委托公司管理人員應(yīng)用其資金所能獲得的投資報酬率。從其高低，可以衡量其普通股權(quán)益所得報酬率的高低，因而這一比率最為股票投資者所關(guān)注。同時，利用這一比率還可以檢測一個公司產(chǎn)品利潤的大小及銷售收入的高低；股東權(quán)益報酬率越高, 說明產(chǎn)品所獲利潤越大，銷售收入越多；反之則表示產(chǎn)品的利潤越小，銷售收入越小。
其計算公式為： 股東權(quán)益報酬率＝（稅后利潤－優(yōu)先股利）/股東權(quán)益 x 100%
（5）股利報酬率
股利報酬率即股利與股價的比率，它是以市價計算公司的股東實(shí)際可獲得的盈利率。
其計算公式為：股利報酬率＝（普通股本每股股利/普通股本每股市價） x 100%
（6）每股帳面價值
每股帳面價值即股東權(quán)益總額與發(fā)行股票的總股數(shù)的比率。將每股帳面價值與股票面價值相比較，可以看出公司經(jīng)營狀況的好壞。
其計算公式為：每股帳面價值＝股東權(quán)益總數(shù)/（優(yōu)先股數(shù)＋普通股數(shù)）
（7）每股盈利
每股盈利即稅利利潤減去優(yōu)先股利后與已發(fā)行普通股數(shù)之間的比率。通過分析公司的每股盈利。投資者不但可以了解公司的獲利能力，而且通過每股盈利的大小來預(yù)設(shè)每股股息的股息增長率，并據(jù)以決定每一普通股的內(nèi)在價值。
其計算公式為： 每股贏利＝（稅后盈利－優(yōu)先股利）/普通股發(fā)行數(shù)
（8）價格盈利比率
價格盈利比率即股票市價與每股股利之間的比率，簡稱盈利比。投資者可據(jù)此預(yù)期公司未來盈利的增長狀況。
其計算公式是： 價格盈利比率＝股票價格/每股盈利
（9）普通股的利潤率
普通股的利潤率即普通股每股帳面價值與普通股每股市價之間的比率。它是投資者在比較各種投資機(jī)會時的一個重要參數(shù)。每股利潤率越高，公司的品質(zhì)越好，獲利能力越高，該股票對投資者的吸引力越大。
其計算公式是： 普通股的利潤率＝普通股每股帳面價值/普通股每股市價 x 100%
（10）價格收益率
價格收益率，為普通股利潤率的倒數(shù)。這一比率越小，表明企業(yè)獲利能力越大，股票質(zhì)量越好。
其計算公式是：價格收益率＝普通股每股市價/普通股每股帳面價值
（11）股息支付率
股息支付率又稱股利分配率，反映已宣布發(fā)派的普通股股利與普通股帳面價值之間的比例關(guān)系。股息支付率越高，表明該公司獲利的情況越好，股東利益越有保障。
其計算公式是： 股息支付率＝（現(xiàn)金股利－優(yōu)先股利息）/（稅后利潤－優(yōu)先股利息） ＝普通股股利/普通股帳面價值
（12）銷售利潤率
銷售利潤率即稅后利潤與銷售收入之間的比率，是指公司銷售收入平均每百元所能獲得的銷售利潤。其高低，意味著公司獲利能力的強(qiáng)弱。
其計算公式是： 銷售利潤率＝稅后利潤/銷售收入 x 100%
（13）營業(yè)比率
營業(yè)比率即營業(yè)成本與銷售收入之間的比率。投資者可以通過這一比率分析公司營業(yè)成本與銷售收入之間的變動關(guān)系，進(jìn)而測知該公司營業(yè)效能。
其計算公式是： 營業(yè)比率＝營業(yè)成本/銷售收入＝（銷售成本＋營業(yè)費(fèi)用）/銷售收入 x 100%
（二）償債能力比率
公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。反映短期償債能力，即將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用以償還短期債務(wù)能力的比率主要有流動比率，速動比率以及流動資產(chǎn)構(gòu)成比率等。反映長期償債能力，即公司償還長期債務(wù)能力的比率主要有股東權(quán)益對負(fù)債比率、負(fù)債比率、舉債經(jīng)營比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率等。
1．流動比率，也稱營運(yùn)資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。計算公式如下：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，這一比率越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，并表明公司有充足的營運(yùn)資金；反之，說明公司的短期償債能力不強(qiáng)，營運(yùn)資金不充足。一般財務(wù)健全的公司，其流動資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動負(fù)債，起碼不得低于１：１，一般認(rèn)為大于2：1較為合適。
但是，對于公司和股東而言，并不是這一比率越高越好。
流動比率過大，并不一定表示財務(wù)狀況良好，尤其是由于應(yīng)收帳款和存貨余額過大而引起的流動比率過大，則對財務(wù)健全不利，一般認(rèn)為這一比率超過5∶1，則意味著公司的資產(chǎn)未得到充分利用。
如果將流動比率與營運(yùn)資金結(jié)合起來分析，有助于觀察公司未來的償債能力。
2．速動比率，是用以衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。計算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，速動資產(chǎn)的含義在差額分析法中已有介紹。投資者通過分析速動比率，可以測知公司在極短時間內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負(fù)債的安全性較有保障。因?yàn)?，?dāng)此比率達(dá)到１∶１時，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，亦不致影響即時的償債能力。
3．流動資產(chǎn)構(gòu)成比率。其計算公式為：流動資產(chǎn)構(gòu)成比率＝每一項(xiàng)流動資產(chǎn)/流動資產(chǎn)總額，分析這一比率的作用在于：了解每一項(xiàng)流動資產(chǎn)所占用的投資額：彌補(bǔ)流動比率的不足，達(dá)到檢測流動資產(chǎn)構(gòu)成內(nèi)容的目的。
上述三種比率，主要涉及公司的短期償債能力。下述的各種比率則主要涉及長期償債能力。公司長期償債能力的強(qiáng)弱，不僅關(guān)系到投資者的安全，而且關(guān)系到公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的強(qiáng)弱。
4．股東權(quán)益對負(fù)債比率。其計算公式為：股東權(quán)益對負(fù)債比率＝股東權(quán)益/負(fù)債總額×100％這一比率表示公司每100元負(fù)債中，有多少自有資本抵償，即自有資本占負(fù)債的比例。比率越大，表明公司自有資本越雄厚，負(fù)債總額小，債權(quán)人的債權(quán)越有保障；反之，公司負(fù)債越重，財務(wù)可能陷入危機(jī)，可能無力償還債務(wù)。
5．負(fù)債比率。這一比率為上面比率的倒數(shù)，它表明公司每１元資本吸收了多少元負(fù)債，在實(shí)質(zhì)上與上面比率即股東權(quán)益對負(fù)債比率是一樣的。其計算公式為：負(fù)債比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益，分析這一比率，可以測知公司長期償債能力的大小，因?yàn)樨?fù)債是一種固定責(zé)任，不管公司盈虧，均應(yīng)按期支付利息，到期必須償還。一般認(rèn)為負(fù)債比率的最高限為３∶１。但是，必須明確，對投資者而言，負(fù)債比率過低并不一定有利，因?yàn)楣咀杂匈Y本相對于負(fù)債來說，只需維持在一定水準(zhǔn)足以保障公司信用就可以了。此比率過低表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強(qiáng)。
6．舉債經(jīng)營比率。這一比率表明公司的資產(chǎn)總額中，債權(quán)人的投資額是多少，其計算公式為：舉債經(jīng)營比率＝負(fù)債總額/總資產(chǎn)凈額×１００％，在上面公式中，負(fù)債總額即債權(quán)人權(quán)益，總資產(chǎn)凈額則是全部資產(chǎn)總額減除累計折舊后的凈額。例如，Ａ公司的負(fù)債為１５００萬元，總資產(chǎn)凈額為２２００萬元，其舉債經(jīng)營比率為６８．１８％，即每１００元資產(chǎn)中，有６８．１８元是經(jīng)舉債取得的。
運(yùn)用舉債經(jīng)營比率比率可以測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力大小并分析股東權(quán)益的運(yùn)用程度。比率越高公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力越大，股東權(quán)益也能得到充分運(yùn)用。但是，舉債經(jīng)營要承擔(dān)一定的風(fēng)險。如果經(jīng)營順利，這一比率高的公司雖然承擔(dān)較大風(fēng)險，但也有機(jī)會獲得更大的利潤，為股東帶來更多的收益；反之，如果經(jīng)營不佳，則借貸的利息將由股東權(quán)益補(bǔ)償，當(dāng)負(fù)債太多以至于無法支付利息或本金時，可能被債權(quán)人強(qiáng)迫清算或改組，對股東不利?？梢姡驹谶M(jìn)行舉債經(jīng)營決策時，必須在預(yù)期利潤的增加和風(fēng)險的增加這兩點(diǎn)上權(quán)衡利弊，均應(yīng)以市場狀況、經(jīng)營狀況的順利與否為轉(zhuǎn)移。在日本，這一比率一般均達(dá)到８０％以上。
7．產(chǎn)權(quán)比率，即自有資本率。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝股東權(quán)益/總資產(chǎn)凈額×１００％，這一比率表明股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的比例，是與舉債經(jīng)營比率配合的比率。產(chǎn)權(quán)比率越高，公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越鍵全，長期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率（自有資本率）必須達(dá)到２５％以上，該公司的財務(wù)才算是鍵全的。
8．固定比率。其計算公式為：固定比率＝固定資產(chǎn)/股東權(quán)益×100％，這一比率反映了反映了企業(yè)的投資規(guī)模，也反映了償債能力。一般來說，固定資產(chǎn)應(yīng)該用企業(yè)的自有資金來購置，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的回收期較長，如果企業(yè)借入資金，特別是用流動負(fù)債來購置，流動負(fù)債到期了，投入到固定資產(chǎn)的資金卻沒收回，必然削弱企業(yè)償還債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，固定比率在100%以下為好。
9．固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率。其計算公式為：固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率＝固定資產(chǎn)/長期負(fù)債×100％，這一比率既可表明公司有多少固定資產(chǎn)可供長期借貸的抵押擔(dān)保，也可表明長期債權(quán)人權(quán)益安全保障的程度。就一般公司而言，固定資產(chǎn)尤其是已作為抵押擔(dān)保的，應(yīng)與長期負(fù)債維持一定的比例，以作為負(fù)債安全的保證。一般認(rèn)為，這一比率起碼得超過１００％，越大則越能保障長期債權(quán)人的權(quán)益。否則，則表明公司財務(wù)呈現(xiàn)不健全狀況，同時亦表明公司財產(chǎn)抵押已達(dá)到最大限度，必須另辟融資渠道。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，長期負(fù)債為６５０萬元，該比率則為１０１．５％。
10．利息保障倍數(shù)。其計算公式為：利息保障倍數(shù)＝（利息費(fèi)用＋稅前盈利）/利息費(fèi)用，這一比率可用于測試公司償付利息的能力。利息保障倍數(shù)越高，說明債權(quán)人每期可收到的利息越有安全保障；反之則不然。以Ａ公司為例，其利息費(fèi)用為９．２萬元，稅前盈利為１００萬元，依上式計算，可知該公司的利息保障倍數(shù)為１１．８７倍。
（三）成長能力比率
成長能力比率可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。上述償債能力比率，在一定意義上也可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。因?yàn)榘踩阅耸鞘找嫘?、成長性的基礎(chǔ)，公司償債能力比率的指標(biāo)合理，財務(wù)結(jié)構(gòu)才健全，才有可能擴(kuò)展經(jīng)營，否則，如果償債能力弱，則很難想象公司有余力去擴(kuò)展經(jīng)營。至于舉債經(jīng)營比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率，則更是公司外部的成長性比率指標(biāo)。公司舉債經(jīng)營比率高，一方面也說明信譽(yù)高，債權(quán)人樂于向它投資，公司靠舉債獲得更多資金擴(kuò)展經(jīng)營。而如果固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率高，也表明其尚有余力借入更多的長期債務(wù)用于擴(kuò)展經(jīng)營。
反映公司內(nèi)部性的擴(kuò)展經(jīng)營能力的比率則主要有：
1．利潤留存率。其計算公式為：利潤留存率＝（稅后利潤－應(yīng)發(fā)股利）/稅后利潤，這一比率表明公司的稅后利潤（盈利）有多少用于發(fā)放股利，多少用于留存收益和擴(kuò)展經(jīng)營。其比率越高，表明公司越重視發(fā)展的后勁，不致因分發(fā)股利過多而影響公司未來的發(fā)展；比率越低，則表明公司經(jīng)營不順利，不得不動用更多的利潤去彌補(bǔ)損失，或者分紅太多，發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?br />
2．再投資率，又稱內(nèi)部成長性比率。其計算公式如下：再投資率＝稅后利潤/股東權(quán)益×（股東盈利－股息支付）/股東盈利＝資本報酬率×股東盈利保留率，這一比率表明公司用其盈余所得再投資，以支持公司成長的能力。公式中的股東盈利保留率即股東盈利減股息支付的差額與股東盈利的比率。股東盈利則指每股盈利與普通股發(fā)行數(shù)的乘積，實(shí)際上就是普通股的凈收益。
這一比率越高，公司擴(kuò)大經(jīng)營的能力則越強(qiáng)；反之則不然。以Ａ公司為例，其資本報酬率為９．１４％，股東盈利保留率為９８．６６％，則其再投資率為９．０１％。
（四）周轉(zhuǎn)能力比率
周轉(zhuǎn)能力比率亦稱活動能力比率是分析公司經(jīng)營效應(yīng)的指標(biāo)，其分子通常為銷售收入或銷售成本，分母則以某一資產(chǎn)科目構(gòu)成。
１．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。其計算公式為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/（期初應(yīng)收帳款＋期末應(yīng)收帳款）*2＝銷售收入/平均應(yīng)收帳款，由于應(yīng)收帳款是指未取得現(xiàn)金的銷售收入，所以用這一比率可以測知公司應(yīng)收帳款金額是否合理以及收款效率高低。這一比率是應(yīng)收帳款每年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。如果用一年的天數(shù)即365天除以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，便求出應(yīng)收帳款每周轉(zhuǎn)一次需多少天，即應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金平均所需要的時間。其算法為：應(yīng)收帳款變現(xiàn)平均所需時間＝一年天數(shù)應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)越短，表明公司收帳越快，應(yīng)收帳款中包含舊帳及無價的帳項(xiàng)越小。反之，周轉(zhuǎn)率太小，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)太長，則表明公司應(yīng)收帳款的變現(xiàn)過于緩慢以及應(yīng)收帳款的管理缺乏效率。
2．存貨周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/（期初存貨＋期末存貨）*2＝銷售成本/平均商品存貨，存貨的目的在于銷售并實(shí)現(xiàn)利潤，因而公司的存貨與銷貨之間，必須保持合理的比率。存貨周轉(zhuǎn)率正是衡量公司銷貨能力強(qiáng)弱和存貨是否過多或短缺的指標(biāo)。其比率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，公司控制存貨的能力越強(qiáng)，則利潤率越大，營運(yùn)資金投資于存貨上的金額越小。反之，則表明存貨過多，不僅使資金積壓，影響資產(chǎn)的流動性，還增加倉儲費(fèi)用與產(chǎn)品損耗、過時。
3．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均固定資產(chǎn)金額，這一比率表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用以測知公司固定資產(chǎn)的利用效率。其比率越高，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，固定資產(chǎn)的閑置越少；反之則不然。當(dāng)然，這一比率也不是越高越好，太高則表明固定資產(chǎn)過份投資，會縮短固定資產(chǎn)的使用壽命。根據(jù)公式，我們可以求出Ａ公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即780/660=1.18（次）
4．資本周轉(zhuǎn)率，又稱凈值周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/股東權(quán)益平均金額，運(yùn)用這一比率，可以分析相對于銷售營業(yè)額而言，股東所投入的資金是否得到充分利用。比率越高，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快，運(yùn)用效率越高。但如果比率過高則表示公司過份依賴舉債經(jīng)營，即自有資本少。資本周轉(zhuǎn)率越低，則表明公司的資本運(yùn)用效率越差。以Ａ公司為例，可以算出其資本周轉(zhuǎn)率為：780/700=1.11（次）
5．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式如下：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/資產(chǎn)總額，這一比率是衡量公司總資產(chǎn)是否得到充分利用的指標(biāo)。
由于進(jìn)行財務(wù)分析的目的不同，因而各種分析者包括債權(quán)人、管理當(dāng)局，政府機(jī)構(gòu)等所采取的側(cè)重點(diǎn)也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運(yùn)用四類比率，即反映公司的獲利能力比率、償債能力比率、成長能力比率、周轉(zhuǎn)能力比率這四大類財務(wù)比率。
各種比率的含義及在財務(wù)分析中的作用。
（一）獲利能力比率
常用的分析公司獲利能力的比率
（1）資產(chǎn)報酬率
資產(chǎn)報酬率也叫投資盈利率。即指企業(yè)資產(chǎn)總額中平均每百元所能獲得的純利潤，它是用以衡量公司運(yùn)用所有投資資源所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)，資產(chǎn)報酬率越高，則表明公司越善于運(yùn)用資產(chǎn)，反之，則資產(chǎn)利用效果越差。
其計算公式為： 資產(chǎn)報酬率＝（稅后利潤/平均資產(chǎn)總額）x 100% 公式中，平均資產(chǎn)總額＝ (期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額)÷2。
例如，假定某公司期初資產(chǎn)總額為2850萬元，其末資產(chǎn)總額為3300萬元則其平均資產(chǎn)總額為：（2850＋3300）÷2＝3075（萬元），其資產(chǎn)報酬率為96÷3075＝3.12％，它表明該公司每投入 100元資金，獲得收益3．12元 由于資產(chǎn)報酬率是用來衡量公司運(yùn)用其所有資產(chǎn)總額的經(jīng)營成效，而公司獲得的資產(chǎn)來源，除了股東外，還有其他債權(quán)人，如銀行、公司債券投資者等。因此，資產(chǎn)報酬率應(yīng)加以調(diào)整，即在算式分子中，除歸屬股東所有的稅后盈利外，還應(yīng)包括支付債權(quán)人的利息費(fèi)用。
調(diào)整后的資產(chǎn)報酬率計算公式為：資產(chǎn)報酬率＝（稅后利潤＋利息支出）÷平均資產(chǎn)總額×100％。
（2）資本報酬率。
資本報酬率即稅后盈利與資本總額的比率，也叫凈收入比率，是企業(yè)資本總額中平均每百元所能獲得的純利潤。它是用以衡量公司運(yùn)用所有資本所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)，資本報酬率越高，表明公司資本的利用效率越高，反之則資本未能得到充分利用。在股票市場，公司股票公開上市的條件之一，就是公司在近幾年度內(nèi)資本報酬率必須達(dá)到一定比率。
其計算公式為： 資本報酬率＝（稅后利潤/資本總額）x 100%＝（凈收益/股東權(quán)益） x 100%
（3）股本報酬率
股本報酬率即稅后盈利與股本之比率，是指企業(yè)股本總額中平均每百元所獲得的純利潤。從股本報酬率的高低，可以觀察公司分配股利 的能力，若當(dāng)年股本報酬率高，則公司分配股利自然高，反之，股本報酬率低，若不動用保留盈余，則公司分配的股利自然低。
其計算公式為： 股本報酬率＝（稅后利潤/股本）x 100%
（4）股東權(quán)益報酬率
股東權(quán)益報酬率又稱凈值報酬率，是指公司普通股的投資者選委托公司管理人員應(yīng)用其資金所能獲得的投資報酬率。從其高低，可以衡量其普通股權(quán)益所得報酬率的高低，因而這一比率最為股票投資者所關(guān)注。同時，利用這一比率還可以檢測一個公司產(chǎn)品利潤的大小及銷售收入的高低；股東權(quán)益報酬率越高, 說明產(chǎn)品所獲利潤越大，銷售收入越多；反之則表示產(chǎn)品的利潤越小，銷售收入越小。
其計算公式為： 股東權(quán)益報酬率＝（稅后利潤－優(yōu)先股利）/股東權(quán)益 x 100%
（5）股利報酬率
股利報酬率即股利與股價的比率，它是以市價計算公司的股東實(shí)際可獲得的盈利率。
其計算公式為：股利報酬率＝（普通股本每股股利/普通股本每股市價） x 100%
（6）每股帳面價值
每股帳面價值即股東權(quán)益總額與發(fā)行股票的總股數(shù)的比率。將每股帳面價值與股票面價值相比較，可以看出公司經(jīng)營狀況的好壞。
其計算公式為：每股帳面價值＝股東權(quán)益總數(shù)/（優(yōu)先股數(shù)＋普通股數(shù)）
（7）每股盈利
每股盈利即稅利利潤減去優(yōu)先股利后與已發(fā)行普通股數(shù)之間的比率。通過分析公司的每股盈利。投資者不但可以了解公司的獲利能力，而且通過每股盈利的大小來預(yù)設(shè)每股股息的股息增長率，并據(jù)以決定每一普通股的內(nèi)在價值。
其計算公式為： 每股贏利＝（稅后盈利－優(yōu)先股利）/普通股發(fā)行數(shù)
（8）價格盈利比率
價格盈利比率即股票市價與每股股利之間的比率，簡稱盈利比。投資者可據(jù)此預(yù)期公司未來盈利的增長狀況。
其計算公式是： 價格盈利比率＝股票價格/每股盈利
（9）普通股的利潤率
普通股的利潤率即普通股每股帳面價值與普通股每股市價之間的比率。它是投資者在比較各種投資機(jī)會時的一個重要參數(shù)。每股利潤率越高，公司的品質(zhì)越好，獲利能力越高，該股票對投資者的吸引力越大。
其計算公式是： 普通股的利潤率＝普通股每股帳面價值/普通股每股市價 x 100%
（10）價格收益率
價格收益率，為普通股利潤率的倒數(shù)。這一比率越小，表明企業(yè)獲利能力越大，股票質(zhì)量越好。
其計算公式是：價格收益率＝普通股每股市價/普通股每股帳面價值
（11）股息支付率
股息支付率又稱股利分配率，反映已宣布發(fā)派的普通股股利與普通股帳面價值之間的比例關(guān)系。股息支付率越高，表明該公司獲利的情況越好，股東利益越有保障。
其計算公式是： 股息支付率＝（現(xiàn)金股利－優(yōu)先股利息）/（稅后利潤－優(yōu)先股利息） ＝普通股股利/普通股帳面價值
（12）銷售利潤率
銷售利潤率即稅后利潤與銷售收入之間的比率，是指公司銷售收入平均每百元所能獲得的銷售利潤。其高低，意味著公司獲利能力的強(qiáng)弱。
其計算公式是： 銷售利潤率＝稅后利潤/銷售收入 x 100%
（13）營業(yè)比率
營業(yè)比率即營業(yè)成本與銷售收入之間的比率。投資者可以通過這一比率分析公司營業(yè)成本與銷售收入之間的變動關(guān)系，進(jìn)而測知該公司營業(yè)效能。
其計算公式是： 營業(yè)比率＝營業(yè)成本/銷售收入＝（銷售成本＋營業(yè)費(fèi)用）/銷售收入 x 100%
（二）償債能力比率
公司的償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。反映短期償債能力，即將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金用以償還短期債務(wù)能力的比率主要有流動比率，速動比率以及流動資產(chǎn)構(gòu)成比率等。反映長期償債能力，即公司償還長期債務(wù)能力的比率主要有股東權(quán)益對負(fù)債比率、負(fù)債比率、舉債經(jīng)營比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率等。
1．流動比率，也稱營運(yùn)資金比率，是衡量公司短期償債能力最通用的指標(biāo)。計算公式如下：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，這一比率越大，表明公司短期償債能力越強(qiáng)，并表明公司有充足的營運(yùn)資金；反之，說明公司的短期償債能力不強(qiáng)，營運(yùn)資金不充足。一般財務(wù)健全的公司，其流動資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動負(fù)債，起碼不得低于１：１，一般認(rèn)為大于2：1較為合適。
但是，對于公司和股東而言，并不是這一比率越高越好。
流動比率過大，并不一定表示財務(wù)狀況良好，尤其是由于應(yīng)收帳款和存貨余額過大而引起的流動比率過大，則對財務(wù)健全不利，一般認(rèn)為這一比率超過5∶1，則意味著公司的資產(chǎn)未得到充分利用。
如果將流動比率與營運(yùn)資金結(jié)合起來分析，有助于觀察公司未來的償債能力。
2．速動比率，是用以衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。計算公式為：速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，速動資產(chǎn)的含義在差額分析法中已有介紹。投資者通過分析速動比率，可以測知公司在極短時間內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負(fù)債的安全性較有保障。因?yàn)?，?dāng)此比率達(dá)到１∶１時，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，亦不致影響即時的償債能力。
3．流動資產(chǎn)構(gòu)成比率。其計算公式為：流動資產(chǎn)構(gòu)成比率＝每一項(xiàng)流動資產(chǎn)/流動資產(chǎn)總額，分析這一比率的作用在于：了解每一項(xiàng)流動資產(chǎn)所占用的投資額：彌補(bǔ)流動比率的不足，達(dá)到檢測流動資產(chǎn)構(gòu)成內(nèi)容的目的。
上述三種比率，主要涉及公司的短期償債能力。下述的各種比率則主要涉及長期償債能力。公司長期償債能力的強(qiáng)弱，不僅關(guān)系到投資者的安全，而且關(guān)系到公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的強(qiáng)弱。
4．股東權(quán)益對負(fù)債比率。其計算公式為：股東權(quán)益對負(fù)債比率＝股東權(quán)益/負(fù)債總額×100％這一比率表示公司每100元負(fù)債中，有多少自有資本抵償，即自有資本占負(fù)債的比例。比率越大，表明公司自有資本越雄厚，負(fù)債總額小，債權(quán)人的債權(quán)越有保障；反之，公司負(fù)債越重，財務(wù)可能陷入危機(jī)，可能無力償還債務(wù)。
5．負(fù)債比率。這一比率為上面比率的倒數(shù)，它表明公司每１元資本吸收了多少元負(fù)債，在實(shí)質(zhì)上與上面比率即股東權(quán)益對負(fù)債比率是一樣的。其計算公式為：負(fù)債比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益，分析這一比率，可以測知公司長期償債能力的大小，因?yàn)樨?fù)債是一種固定責(zé)任，不管公司盈虧，均應(yīng)按期支付利息，到期必須償還。一般認(rèn)為負(fù)債比率的最高限為３∶１。但是，必須明確，對投資者而言，負(fù)債比率過低并不一定有利，因?yàn)楣咀杂匈Y本相對于負(fù)債來說，只需維持在一定水準(zhǔn)足以保障公司信用就可以了。此比率過低表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強(qiáng)。
6．舉債經(jīng)營比率。這一比率表明公司的資產(chǎn)總額中，債權(quán)人的投資額是多少，其計算公式為：舉債經(jīng)營比率＝負(fù)債總額/總資產(chǎn)凈額×１００％，在上面公式中，負(fù)債總額即債權(quán)人權(quán)益，總資產(chǎn)凈額則是全部資產(chǎn)總額減除累計折舊后的凈額。例如，Ａ公司的負(fù)債為１５００萬元，總資產(chǎn)凈額為２２００萬元，其舉債經(jīng)營比率為６８．１８％，即每１００元資產(chǎn)中，有６８．１８元是經(jīng)舉債取得的。
運(yùn)用舉債經(jīng)營比率比率可以測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力大小并分析股東權(quán)益的運(yùn)用程度。比率越高公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力越大，股東權(quán)益也能得到充分運(yùn)用。但是，舉債經(jīng)營要承擔(dān)一定的風(fēng)險。如果經(jīng)營順利，這一比率高的公司雖然承擔(dān)較大風(fēng)險，但也有機(jī)會獲得更大的利潤，為股東帶來更多的收益；反之，如果經(jīng)營不佳，則借貸的利息將由股東權(quán)益補(bǔ)償，當(dāng)負(fù)債太多以至于無法支付利息或本金時，可能被債權(quán)人強(qiáng)迫清算或改組，對股東不利?？梢姡驹谶M(jìn)行舉債經(jīng)營決策時，必須在預(yù)期利潤的增加和風(fēng)險的增加這兩點(diǎn)上權(quán)衡利弊，均應(yīng)以市場狀況、經(jīng)營狀況的順利與否為轉(zhuǎn)移。在日本，這一比率一般均達(dá)到８０％以上。
7．產(chǎn)權(quán)比率，即自有資本率。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝股東權(quán)益/總資產(chǎn)凈額×１００％，這一比率表明股東權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的比例，是與舉債經(jīng)營比率配合的比率。產(chǎn)權(quán)比率越高，公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越鍵全，長期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率（自有資本率）必須達(dá)到２５％以上，該公司的財務(wù)才算是鍵全的。
8．固定比率。其計算公式為：固定比率＝固定資產(chǎn)/股東權(quán)益×100％，這一比率反映了反映了企業(yè)的投資規(guī)模，也反映了償債能力。一般來說，固定資產(chǎn)應(yīng)該用企業(yè)的自有資金來購置，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的回收期較長，如果企業(yè)借入資金，特別是用流動負(fù)債來購置，流動負(fù)債到期了，投入到固定資產(chǎn)的資金卻沒收回，必然削弱企業(yè)償還債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，固定比率在100%以下為好。
9．固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率。其計算公式為：固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率＝固定資產(chǎn)/長期負(fù)債×100％，這一比率既可表明公司有多少固定資產(chǎn)可供長期借貸的抵押擔(dān)保，也可表明長期債權(quán)人權(quán)益安全保障的程度。就一般公司而言，固定資產(chǎn)尤其是已作為抵押擔(dān)保的，應(yīng)與長期負(fù)債維持一定的比例，以作為負(fù)債安全的保證。一般認(rèn)為，這一比率起碼得超過１００％，越大則越能保障長期債權(quán)人的權(quán)益。否則，則表明公司財務(wù)呈現(xiàn)不健全狀況，同時亦表明公司財產(chǎn)抵押已達(dá)到最大限度，必須另辟融資渠道。以Ａ公司為例，其固定資產(chǎn)為６６０萬元，長期負(fù)債為６５０萬元，該比率則為１０１．５％。
10．利息保障倍數(shù)。其計算公式為：利息保障倍數(shù)＝（利息費(fèi)用＋稅前盈利）/利息費(fèi)用，這一比率可用于測試公司償付利息的能力。利息保障倍數(shù)越高，說明債權(quán)人每期可收到的利息越有安全保障；反之則不然。以Ａ公司為例，其利息費(fèi)用為９．２萬元，稅前盈利為１００萬元，依上式計算，可知該公司的利息保障倍數(shù)為１１．８７倍。
（三）成長能力比率
成長能力比率可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。上述償債能力比率，在一定意義上也可用來測知公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力。因?yàn)榘踩阅耸鞘找嫘?、成長性的基礎(chǔ)，公司償債能力比率的指標(biāo)合理，財務(wù)結(jié)構(gòu)才健全，才有可能擴(kuò)展經(jīng)營，否則，如果償債能力弱，則很難想象公司有余力去擴(kuò)展經(jīng)營。至于舉債經(jīng)營比率、固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率，則更是公司外部的成長性比率指標(biāo)。公司舉債經(jīng)營比率高，一方面也說明信譽(yù)高，債權(quán)人樂于向它投資，公司靠舉債獲得更多資金擴(kuò)展經(jīng)營。而如果固定資產(chǎn)對長期負(fù)債比率高，也表明其尚有余力借入更多的長期債務(wù)用于擴(kuò)展經(jīng)營。
反映公司內(nèi)部性的擴(kuò)展經(jīng)營能力的比率則主要有：
1．利潤留存率。其計算公式為：利潤留存率＝（稅后利潤－應(yīng)發(fā)股利）/稅后利潤，這一比率表明公司的稅后利潤（盈利）有多少用于發(fā)放股利，多少用于留存收益和擴(kuò)展經(jīng)營。其比率越高，表明公司越重視發(fā)展的后勁，不致因分發(fā)股利過多而影響公司未來的發(fā)展；比率越低，則表明公司經(jīng)營不順利，不得不動用更多的利潤去彌補(bǔ)損失，或者分紅太多，發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?br />
2．再投資率，又稱內(nèi)部成長性比率。其計算公式如下：再投資率＝稅后利潤/股東權(quán)益×（股東盈利－股息支付）/股東盈利＝資本報酬率×股東盈利保留率，這一比率表明公司用其盈余所得再投資，以支持公司成長的能力。公式中的股東盈利保留率即股東盈利減股息支付的差額與股東盈利的比率。股東盈利則指每股盈利與普通股發(fā)行數(shù)的乘積，實(shí)際上就是普通股的凈收益。
這一比率越高，公司擴(kuò)大經(jīng)營的能力則越強(qiáng)；反之則不然。以Ａ公司為例，其資本報酬率為９．１４％，股東盈利保留率為９８．６６％，則其再投資率為９．０１％。
（四）周轉(zhuǎn)能力比率
周轉(zhuǎn)能力比率亦稱活動能力比率是分析公司經(jīng)營效應(yīng)的指標(biāo)，其分子通常為銷售收入或銷售成本，分母則以某一資產(chǎn)科目構(gòu)成。
１．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。其計算公式為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/（期初應(yīng)收帳款＋期末應(yīng)收帳款）*2＝銷售收入/平均應(yīng)收帳款，由于應(yīng)收帳款是指未取得現(xiàn)金的銷售收入，所以用這一比率可以測知公司應(yīng)收帳款金額是否合理以及收款效率高低。這一比率是應(yīng)收帳款每年的周轉(zhuǎn)次數(shù)。如果用一年的天數(shù)即365天除以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，便求出應(yīng)收帳款每周轉(zhuǎn)一次需多少天，即應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金平均所需要的時間。其算法為：應(yīng)收帳款變現(xiàn)平均所需時間＝一年天數(shù)應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)越短，表明公司收帳越快，應(yīng)收帳款中包含舊帳及無價的帳項(xiàng)越小。反之，周轉(zhuǎn)率太小，每周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)太長，則表明公司應(yīng)收帳款的變現(xiàn)過于緩慢以及應(yīng)收帳款的管理缺乏效率。
2．存貨周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/（期初存貨＋期末存貨）*2＝銷售成本/平均商品存貨，存貨的目的在于銷售并實(shí)現(xiàn)利潤，因而公司的存貨與銷貨之間，必須保持合理的比率。存貨周轉(zhuǎn)率正是衡量公司銷貨能力強(qiáng)弱和存貨是否過多或短缺的指標(biāo)。其比率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，公司控制存貨的能力越強(qiáng)，則利潤率越大，營運(yùn)資金投資于存貨上的金額越小。反之，則表明存貨過多，不僅使資金積壓，影響資產(chǎn)的流動性，還增加倉儲費(fèi)用與產(chǎn)品損耗、過時。
3．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均固定資產(chǎn)金額，這一比率表示固定資產(chǎn)全年的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用以測知公司固定資產(chǎn)的利用效率。其比率越高，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，固定資產(chǎn)的閑置越少；反之則不然。當(dāng)然，這一比率也不是越高越好，太高則表明固定資產(chǎn)過份投資，會縮短固定資產(chǎn)的使用壽命。根據(jù)公式，我們可以求出Ａ公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即780/660=1.18（次）
4．資本周轉(zhuǎn)率，又稱凈值周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/股東權(quán)益平均金額，運(yùn)用這一比率，可以分析相對于銷售營業(yè)額而言，股東所投入的資金是否得到充分利用。比率越高，表明資本周轉(zhuǎn)速度越快，運(yùn)用效率越高。但如果比率過高則表示公司過份依賴舉債經(jīng)營，即自有資本少。資本周轉(zhuǎn)率越低，則表明公司的資本運(yùn)用效率越差。以Ａ公司為例，可以算出其資本周轉(zhuǎn)率為：780/700=1.11（次）
5．資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計算公式如下：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/資產(chǎn)總額，這一比率是衡量公司總資產(chǎn)是否得到充分利用的指標(biāo)。
