全國熱線：400-963-0708 
網(wǎng)站地圖
魯老師
從事CFA培訓教育六年，熟悉CFA課程體系，規(guī)劃考試方案，提供CFA備考建議。
馬柯維茨投資組合理論是美國經(jīng)濟學家Markowitz（1952)發(fā)表論文《資產(chǎn)組合的選擇》，標志著現(xiàn)代投資組合理論的開端。他利用均值--方差模型分析得出通過投資組合可以有效降低風險的結(jié)論。
同時，Roy(1952)提出了“安全首要模型”(Safety-First Portfolio Theory)，將投資組合的均值和方差作為一個整體來選擇，尤其是他提出以極小化投資組合收益小于給定的“災(zāi)險水平”的概率作為模型的決策準則，為后來的VaR(Value at Risk)等方法提供了思路。
Tobin（1958)提出了著名的“二基金分離定理”:在允許賣空的證券組合選擇問題中，每一種有效證券組合都是一種無風險資產(chǎn)與一種特殊的風險資產(chǎn)的組合。
在Markowitz等人的基礎(chǔ)上，Hicks(1962)的“[[組合投資的純理論]”指出，在包含現(xiàn)金的資產(chǎn)組合中,組合期望值和標準差之間有線形關(guān)系,并且風險資產(chǎn)的比例仍然沿著這條線形的有效邊界這部分上,這就解釋了Tobin的分離定理的內(nèi)容。Wiliam.F.Sharpe(1963)提出“單一指數(shù)模型”，該模型假定資產(chǎn)收益只與市場總體收益有關(guān)，從而大大簡化了馬柯維茨理論中所用到的復雜計算。
馬柯維茨的模型中以方差刻畫風險，并且收益分布對稱，許多學者對此提出了各自不同的見解。
Mao(1970)；Markowit（z1959）；orter(1974)；Hogan，Warren(1974)；Harlow(1991)等認為下半方差更能準確刻畫風險，因此討論了均值一半方差模型。
Konno和Suzuki(1995)研究了收益不對稱情況下的均值-方差-偏度模型，該模型在收益率分布不對稱的情況下具有價值，因為具有相同均值和方差的資產(chǎn)組合很可能具有不同的偏度，偏度大的資產(chǎn)組合獲得較大收益率的可能性也相應(yīng)增加。Athayde，F(xiàn)lores（2002）考慮了非對稱分布條件下的資產(chǎn)配置情況：在前兩階奇數(shù)矩限定的情況下，分別最小化方差與峰度并將其推廣到最小化任一奇數(shù)矩陣；Jondeau，Rockinger（2002）在投資者效用函數(shù)為常數(shù)相對風險厭惡（CRRA）效用函數(shù)的假定下將期末期望收益Taylor展開取前4階高階矩，運用一階條件來最優(yōu)化資產(chǎn)配置；Jondeau，Rockinger（2005）考慮收益率的聯(lián)合非正態(tài)分布和時變特征，包括了波動聚集性、非對稱和肥尾特征。將期末期望收益Taylor展開并取前4階高階矩，運用一階條件來最優(yōu)化資產(chǎn)配置；Sahu等（2001，2003）提出偏正態(tài)分布來衡量高階矩的影響，能充分考慮偏度與協(xié)偏度，同時處理“肥尾”的影響；Campbell R等（2004偏正態(tài)分布估計高階矩的影響，貝葉斯方法處理收益分布的參數(shù)不確定性情況，在上述基礎(chǔ)之上處理最優(yōu)化問題。
Konno，Yamazaki(1991)用期望絕對偏差刻畫風險，建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型，被稱為均值-絕對偏差模型。該模型如同均值-方差模型那樣也發(fā)展成均-下半絕對偏差模型；Young（1998）以資產(chǎn)組合收益的最小順序統(tǒng)計量作為風險度量利用極大極小規(guī)則建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型；Cai（2000用資產(chǎn)組合項資產(chǎn)收益中的最大期望絕對偏差來刻畫風險，建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型并給出了解析解。
同時，Roy(1952)提出了“安全首要模型”(Safety-First Portfolio Theory)，將投資組合的均值和方差作為一個整體來選擇，尤其是他提出以極小化投資組合收益小于給定的“災(zāi)險水平”的概率作為模型的決策準則，為后來的VaR(Value at Risk)等方法提供了思路。
Tobin（1958)提出了著名的“二基金分離定理”:在允許賣空的證券組合選擇問題中，每一種有效證券組合都是一種無風險資產(chǎn)與一種特殊的風險資產(chǎn)的組合。
在Markowitz等人的基礎(chǔ)上，Hicks(1962)的“[[組合投資的純理論]”指出，在包含現(xiàn)金的資產(chǎn)組合中,組合期望值和標準差之間有線形關(guān)系,并且風險資產(chǎn)的比例仍然沿著這條線形的有效邊界這部分上,這就解釋了Tobin的分離定理的內(nèi)容。Wiliam.F.Sharpe(1963)提出“單一指數(shù)模型”，該模型假定資產(chǎn)收益只與市場總體收益有關(guān)，從而大大簡化了馬柯維茨理論中所用到的復雜計算。
馬柯維茨的模型中以方差刻畫風險，并且收益分布對稱，許多學者對此提出了各自不同的見解。
Mao(1970)；Markowit（z1959）；orter(1974)；Hogan，Warren(1974)；Harlow(1991)等認為下半方差更能準確刻畫風險，因此討論了均值一半方差模型。
Konno和Suzuki(1995)研究了收益不對稱情況下的均值-方差-偏度模型，該模型在收益率分布不對稱的情況下具有價值，因為具有相同均值和方差的資產(chǎn)組合很可能具有不同的偏度，偏度大的資產(chǎn)組合獲得較大收益率的可能性也相應(yīng)增加。Athayde，F(xiàn)lores（2002）考慮了非對稱分布條件下的資產(chǎn)配置情況：在前兩階奇數(shù)矩限定的情況下，分別最小化方差與峰度并將其推廣到最小化任一奇數(shù)矩陣；Jondeau，Rockinger（2002）在投資者效用函數(shù)為常數(shù)相對風險厭惡（CRRA）效用函數(shù)的假定下將期末期望收益Taylor展開取前4階高階矩，運用一階條件來最優(yōu)化資產(chǎn)配置；Jondeau，Rockinger（2005）考慮收益率的聯(lián)合非正態(tài)分布和時變特征，包括了波動聚集性、非對稱和肥尾特征。將期末期望收益Taylor展開并取前4階高階矩，運用一階條件來最優(yōu)化資產(chǎn)配置；Sahu等（2001，2003）提出偏正態(tài)分布來衡量高階矩的影響，能充分考慮偏度與協(xié)偏度，同時處理“肥尾”的影響；Campbell R等（2004偏正態(tài)分布估計高階矩的影響，貝葉斯方法處理收益分布的參數(shù)不確定性情況，在上述基礎(chǔ)之上處理最優(yōu)化問題。
Konno，Yamazaki(1991)用期望絕對偏差刻畫風險，建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型，被稱為均值-絕對偏差模型。該模型如同均值-方差模型那樣也發(fā)展成均-下半絕對偏差模型；Young（1998）以資產(chǎn)組合收益的最小順序統(tǒng)計量作為風險度量利用極大極小規(guī)則建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型；Cai（2000用資產(chǎn)組合項資產(chǎn)收益中的最大期望絕對偏差來刻畫風險，建立了一個資產(chǎn)組合選擇的線性規(guī)劃模型并給出了解析解。
