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杜老師
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要成為成功的投資者必須要對數(shù)字敏感。雖然投資決策中很少涉及復(fù)雜的計(jì)算，但成功的投資者具有對數(shù)字和概率的“感覺”。
對數(shù)字敏感
對數(shù)字敏感的重要體現(xiàn)之一，是理解財(cái)務(wù)報(bào)表。會計(jì)是一種商業(yè)語言，偉大的投資者對報(bào)表駕輕就熟，因?yàn)閳?bào)表向他們展示了一家公司在過去和未來的表現(xiàn)。
熟稔財(cái)報(bào)的目標(biāo)有兩個(gè)，第一個(gè)是將財(cái)報(bào)的枯燥數(shù)字轉(zhuǎn)換成體現(xiàn)公司價(jià)值精要的自由現(xiàn)金流（free cash flow)。計(jì)算自由現(xiàn)金流需要用公司的現(xiàn)金收益減去公司投資對現(xiàn)金的消耗，公司投資包括了流動(dòng)資金投入、現(xiàn)金收購和資本開支等。自由現(xiàn)金流是扣除對未來發(fā)展投入的現(xiàn)金后，“剩余”的可向股東分配的現(xiàn)金量。
雖然收益是衡量公司經(jīng)營表現(xiàn)最常用的指標(biāo)，但偉大的投資者非常清楚收益增長跟價(jià)值增長是兩回事。如果公司對未來的投資不足，或投資未能產(chǎn)生“合適”的收益，公司可以在增加收益的同時(shí)毀滅價(jià)值。所以精明的投資者一般更關(guān)注未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值所代表的公司價(jià)值，而非公司當(dāng)期收益情況。
熟稔財(cái)報(bào)的第二個(gè)目標(biāo)是理解公司戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造間的聯(lián)系。最簡單的方法是對比同行業(yè)兩家公司財(cái)報(bào)的每一條數(shù)據(jù)，從公司分配資源的方式推出其在行業(yè)競爭中所處的位置和所采取的競爭策略。
更簡便直接的方式是看公司的投資資本回報(bào)率（ROIC: Return On Invested Capital）。ROIC由兩部份組成，盈利率（稅后凈營業(yè)利潤/銷售收入）和資本流速（銷售收入/投資資本）。擁有較高盈利率和較低資本流速的公司采用的是差異化競爭策略；而擁有較低盈利率和較高資本流速的公司采取的是價(jià)格策略。因此，對公司賺錢能力的評估，本質(zhì)上是對公司能維持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢多長時(shí)間的評估。
正確評估公司戰(zhàn)略（即公司如何賺錢）
這一能力有微觀和宏觀兩個(gè)方面。微觀方面，偉大的投資者對公司如何賺錢有深層的理解，他們會細(xì)看整個(gè)公司的經(jīng)營。舉例來說，對于零售企業(yè)的分析需要細(xì)化到：建店的成本、購置商品庫存的成本、開店后的營收、利潤率等等。對于這些行業(yè)細(xì)節(jié)有所了解，才能真正理解整個(gè)公司的經(jīng)營。偉大的投資者對于自己投資的公司如何賺錢可以娓娓道來，如數(shù)家珍；他們從來不投資自己不了解的公司。
宏觀方面，是對公司競爭優(yōu)勢可持續(xù)性的理解。只有有競爭優(yōu)勢的公司才可能賺錢，其競爭優(yōu)勢在財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)就是，投資回報(bào)率高于其投入資金的機(jī)會成本。偉大的投資者理解所投資的公司在產(chǎn)業(yè)中的獨(dú)特地位，被投資的公司最好具有能夠防止競爭者持續(xù)進(jìn)入的“防御性優(yōu)勢”，這種優(yōu)勢的可持續(xù)性是公司估值的重要考量。
用概率來思考
投資是一門概率藝術(shù)。偉大投資者整個(gè)的思維框架是建立在概率上的，并在市場上尋找價(jià)格與概率錯(cuò)配所產(chǎn)生的投資機(jī)會。
雖然投資結(jié)果很重要，但是偉大投資者的關(guān)注點(diǎn)更側(cè)重于決策過程，因?yàn)楹玫慕Y(jié)果不代表決策過程優(yōu)異。因?yàn)楦怕实拇嬖?，好的決策有時(shí)也會帶來壞的結(jié)果，而壞的決策也會帶來好的結(jié)果。但長期來看，如果擁有正確的決策過程，即便時(shí)而出現(xiàn)壞的結(jié)果，投資的“總成績”也會令人滿意。因此，學(xué)會將主要精力放在投資決策過程中，并接受偶爾不好的投資結(jié)果至關(guān)重要。此外需要足夠長的時(shí)間和投資決策數(shù)量來讓概率發(fā)揮作用。
偉大投資者的另一個(gè)偉大之處在于，他們清楚正確和錯(cuò)誤的次數(shù)并不重要，重要的是每次正確時(shí)能帶來多少收益（減去錯(cuò)誤造成的損失）。這又是反“人性”的，因?yàn)槿诵允菂拹哄e(cuò)誤和損失的，但偉大的投資者摒棄了“人性”，不關(guān)注對錯(cuò)，只關(guān)注手中投資組合終值。
深諳頭寸大小的重要意義
有一部電影講述了一群MIT的數(shù)學(xué)高材生，找到了一套針對21點(diǎn)賭戲的算牌方法，然后在拉斯維加斯賭場所向披靡的故事。這個(gè)“成功的故事”背后其實(shí)是由兩部分組成。第一部分是最醒目的，即他們的算牌和計(jì)算概率的能力，小組成員們分頭行動(dòng)，并互相溝通哪桌的概率更好。但第二重要的部分經(jīng)常被忽視：小組成員們知道該如何根據(jù)概率來分配手中的籌碼。
在投資領(lǐng)域其實(shí)也是一樣：先找到投資機(jī)會，然后通過適當(dāng)比例的建倉從中盈利。而幾乎所有投資公司都會告訴客戶自己的投資策略，但鮮有公司會透露策略的持倉情況。
一般投資組合的建立要經(jīng)過以下過程：首先明確策略執(zhí)行方式（在一個(gè)固定階段內(nèi)一直持有直到實(shí)現(xiàn)最大盈利還是連本帶利滾動(dòng)下注），然后尋找投資機(jī)會組合（是一組短期機(jī)會還是一組長線機(jī)會，或兼而有之），最后再考慮組合所需要面對的各種約束（流動(dòng)性、投資期內(nèi)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金支取和杠桿等）。只有完全回答完以上三個(gè)問題才能有效地分配頭寸。長期盈利的投資者與一般投資者的區(qū)別就在于，前者理解合理分配頭寸與識別投資機(jī)會對長期盈利而言同等重要。
閱讀
偉大投資者一般有三個(gè)主要的閱讀習(xí)慣。首先是將閱讀放在重要位置。巴菲特稱自己每天80%的工作時(shí)間都在閱讀。其次，閱讀的內(nèi)容包羅萬象，不僅僅局限在商業(yè)和金融領(lǐng)域，而是讓自己的好奇心來決定閱讀內(nèi)容。因?yàn)槠渌I(lǐng)域的想法或信息有時(shí)在不經(jīng)意間就能變成很好的投資參考。最后，閱讀時(shí)持批判性思維，找出你與作者持有的不同觀點(diǎn)。經(jīng)常思考和對比與自己想法不同的觀點(diǎn)，可以保持自己頭腦的開放性。
研究發(fā)現(xiàn)，成功人士的閱讀目的更側(cè)重自我教育，而非娛樂。閱讀對于投資者而言尤為重要，因?yàn)橥顿Y需要綜合多方面的信息和想法，才能不斷找到盈利機(jī)會。
對數(shù)字敏感
對數(shù)字敏感的重要體現(xiàn)之一，是理解財(cái)務(wù)報(bào)表。會計(jì)是一種商業(yè)語言，偉大的投資者對報(bào)表駕輕就熟，因?yàn)閳?bào)表向他們展示了一家公司在過去和未來的表現(xiàn)。
熟稔財(cái)報(bào)的目標(biāo)有兩個(gè)，第一個(gè)是將財(cái)報(bào)的枯燥數(shù)字轉(zhuǎn)換成體現(xiàn)公司價(jià)值精要的自由現(xiàn)金流（free cash flow)。計(jì)算自由現(xiàn)金流需要用公司的現(xiàn)金收益減去公司投資對現(xiàn)金的消耗，公司投資包括了流動(dòng)資金投入、現(xiàn)金收購和資本開支等。自由現(xiàn)金流是扣除對未來發(fā)展投入的現(xiàn)金后，“剩余”的可向股東分配的現(xiàn)金量。
雖然收益是衡量公司經(jīng)營表現(xiàn)最常用的指標(biāo)，但偉大的投資者非常清楚收益增長跟價(jià)值增長是兩回事。如果公司對未來的投資不足，或投資未能產(chǎn)生“合適”的收益，公司可以在增加收益的同時(shí)毀滅價(jià)值。所以精明的投資者一般更關(guān)注未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值所代表的公司價(jià)值，而非公司當(dāng)期收益情況。
熟稔財(cái)報(bào)的第二個(gè)目標(biāo)是理解公司戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造間的聯(lián)系。最簡單的方法是對比同行業(yè)兩家公司財(cái)報(bào)的每一條數(shù)據(jù)，從公司分配資源的方式推出其在行業(yè)競爭中所處的位置和所采取的競爭策略。
更簡便直接的方式是看公司的投資資本回報(bào)率（ROIC: Return On Invested Capital）。ROIC由兩部份組成，盈利率（稅后凈營業(yè)利潤/銷售收入）和資本流速（銷售收入/投資資本）。擁有較高盈利率和較低資本流速的公司采用的是差異化競爭策略；而擁有較低盈利率和較高資本流速的公司采取的是價(jià)格策略。因此，對公司賺錢能力的評估，本質(zhì)上是對公司能維持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢多長時(shí)間的評估。
正確評估公司戰(zhàn)略（即公司如何賺錢）
這一能力有微觀和宏觀兩個(gè)方面。微觀方面，偉大的投資者對公司如何賺錢有深層的理解，他們會細(xì)看整個(gè)公司的經(jīng)營。舉例來說，對于零售企業(yè)的分析需要細(xì)化到：建店的成本、購置商品庫存的成本、開店后的營收、利潤率等等。對于這些行業(yè)細(xì)節(jié)有所了解，才能真正理解整個(gè)公司的經(jīng)營。偉大的投資者對于自己投資的公司如何賺錢可以娓娓道來，如數(shù)家珍；他們從來不投資自己不了解的公司。
宏觀方面，是對公司競爭優(yōu)勢可持續(xù)性的理解。只有有競爭優(yōu)勢的公司才可能賺錢，其競爭優(yōu)勢在財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)就是，投資回報(bào)率高于其投入資金的機(jī)會成本。偉大的投資者理解所投資的公司在產(chǎn)業(yè)中的獨(dú)特地位，被投資的公司最好具有能夠防止競爭者持續(xù)進(jìn)入的“防御性優(yōu)勢”，這種優(yōu)勢的可持續(xù)性是公司估值的重要考量。
用概率來思考
投資是一門概率藝術(shù)。偉大投資者整個(gè)的思維框架是建立在概率上的，并在市場上尋找價(jià)格與概率錯(cuò)配所產(chǎn)生的投資機(jī)會。
雖然投資結(jié)果很重要，但是偉大投資者的關(guān)注點(diǎn)更側(cè)重于決策過程，因?yàn)楹玫慕Y(jié)果不代表決策過程優(yōu)異。因?yàn)楦怕实拇嬖?，好的決策有時(shí)也會帶來壞的結(jié)果，而壞的決策也會帶來好的結(jié)果。但長期來看，如果擁有正確的決策過程，即便時(shí)而出現(xiàn)壞的結(jié)果，投資的“總成績”也會令人滿意。因此，學(xué)會將主要精力放在投資決策過程中，并接受偶爾不好的投資結(jié)果至關(guān)重要。此外需要足夠長的時(shí)間和投資決策數(shù)量來讓概率發(fā)揮作用。
偉大投資者的另一個(gè)偉大之處在于，他們清楚正確和錯(cuò)誤的次數(shù)并不重要，重要的是每次正確時(shí)能帶來多少收益（減去錯(cuò)誤造成的損失）。這又是反“人性”的，因?yàn)槿诵允菂拹哄e(cuò)誤和損失的，但偉大的投資者摒棄了“人性”，不關(guān)注對錯(cuò)，只關(guān)注手中投資組合終值。
深諳頭寸大小的重要意義
有一部電影講述了一群MIT的數(shù)學(xué)高材生，找到了一套針對21點(diǎn)賭戲的算牌方法，然后在拉斯維加斯賭場所向披靡的故事。這個(gè)“成功的故事”背后其實(shí)是由兩部分組成。第一部分是最醒目的，即他們的算牌和計(jì)算概率的能力，小組成員們分頭行動(dòng)，并互相溝通哪桌的概率更好。但第二重要的部分經(jīng)常被忽視：小組成員們知道該如何根據(jù)概率來分配手中的籌碼。
在投資領(lǐng)域其實(shí)也是一樣：先找到投資機(jī)會，然后通過適當(dāng)比例的建倉從中盈利。而幾乎所有投資公司都會告訴客戶自己的投資策略，但鮮有公司會透露策略的持倉情況。
一般投資組合的建立要經(jīng)過以下過程：首先明確策略執(zhí)行方式（在一個(gè)固定階段內(nèi)一直持有直到實(shí)現(xiàn)最大盈利還是連本帶利滾動(dòng)下注），然后尋找投資機(jī)會組合（是一組短期機(jī)會還是一組長線機(jī)會，或兼而有之），最后再考慮組合所需要面對的各種約束（流動(dòng)性、投資期內(nèi)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金支取和杠桿等）。只有完全回答完以上三個(gè)問題才能有效地分配頭寸。長期盈利的投資者與一般投資者的區(qū)別就在于，前者理解合理分配頭寸與識別投資機(jī)會對長期盈利而言同等重要。
閱讀
偉大投資者一般有三個(gè)主要的閱讀習(xí)慣。首先是將閱讀放在重要位置。巴菲特稱自己每天80%的工作時(shí)間都在閱讀。其次，閱讀的內(nèi)容包羅萬象，不僅僅局限在商業(yè)和金融領(lǐng)域，而是讓自己的好奇心來決定閱讀內(nèi)容。因?yàn)槠渌I(lǐng)域的想法或信息有時(shí)在不經(jīng)意間就能變成很好的投資參考。最后，閱讀時(shí)持批判性思維，找出你與作者持有的不同觀點(diǎn)。經(jīng)常思考和對比與自己想法不同的觀點(diǎn)，可以保持自己頭腦的開放性。
研究發(fā)現(xiàn)，成功人士的閱讀目的更側(cè)重自我教育，而非娛樂。閱讀對于投資者而言尤為重要，因?yàn)橥顿Y需要綜合多方面的信息和想法，才能不斷找到盈利機(jī)會。
